投资建议：十三五期间垃圾焚烧是垃圾无害化的核心发展领域，产能有望翻番，我们认为有技术运营优势、融资优势的龙头企业在垃圾处理PPP大潮中迅速成长，受益标的包括盛运环保（300090）、伟明环保（603568）、启迪桑德（000826）、中国天楹（000035）。

　　事件：9月29日，发改委和住建部公布《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划(征求意见稿)》

　　总投资额近2千亿，较十二五下降27%。《规划》测算十三五期间总投资1924亿元，相比十二五总投资2636亿元减少27%，包括：无害化处理设施建设1360 亿元(十二五:1730)，收运转运体系建设227 亿元(十二五:351)，餐厨垃圾专项工程136亿元(十二五:109)，存量整治工程77亿元(十二五:211)，垃圾分类示范工程86亿元(十二五:210)，监管体系建设投资38亿元(十二五:25)。我们认为投资总额下降主要是由于两方面原因：十二五期间很多设施的建设经历了从无到有的过程；根据发改委数据，尽管十二五无害化处理率超标完成(目标90%，2015年无害化处理率达到94%)，但从产能绝对数字来看许多目标并未完成，因此国家此次做出了调整，提出了更切合实际的目标；

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　　新增亮点1：鼓励原生垃圾“零填埋”，新增产能85%以上为垃圾焚烧。

　　“十二五”规划对于垃圾填埋的态度是“要减少”，“十三五”规划则升级到了力推“零填埋”。为达到这一目标，《规划》对于垃圾焚烧提出了高要求，要求城镇生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力的50%以上(十二五目标：35%，目前水平29%)，东部地区达到60%以上(十二五：48%)。由此测算，生活垃圾日焚烧能力将由2015年的23万吨/日提升至2020年的52万吨/日，五年内产能有望翻番。而新增的29万吨/日垃圾焚烧产能占到了十三五规划新增无害化处理能力34万吨/日的85%以上(剩余的1万吨为填埋，4万吨为包含餐厨再利用的其他方式)，国家推行垃圾焚烧的力度可见一斑；

新增亮点2：建立多元机制，大力推行PPP。十二五规划仅仅简要提及了要调动社会资本。相比之下，此次《规划》突出强调了PPP，不仅全文多处提及PPP，并专门列出“建立多元机制”部分，指出要大力推行PPP、特许经营和环境污染第三方治理等模式，鼓励各类经济实体积极参与城镇垃圾无害化处理设施的投资、建设和经营；要完善以公共财政为主导的城镇垃圾处理设施建设投资体制，逐步形成“政府引导、社会参与、市场运作”的多元化投资机制。我们认为十三五期间，模式在生活垃圾处理领域的应用有望加速。

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