金岭矿业 (000655)

——中报符合预期，近期矿价涨至 140 美元，看好公司后期业绩弹性

 中报业绩符合预期，EPS 0.15 元。金岭矿业 2013 年上半年实现收入 6.7 亿元，同比增长 1%，其中 13Q2 实现收入 4 亿元，同比下滑 8%，环比 13Q1 增长 47%；上半年年实现归属母公司净利润 0.9 亿元，同比降 32%，其中 13Q2 实现归属母公司净利润 0.6 亿元，同比降 32%，环比 13Q1 增长 164%；上半年公司加权

平均净资产收益率 3%，较上年同期下滑 2 个百分点；2013 年上半年实现 EPS0.15 元，其中 13Q2 EPS 0.11 元，业绩逐季改善符合我们预期。报告期内公司净利润同比大幅下降，其原因主要是产品销售价格同比大幅下降所致，受其影响公司净利润与去年同期相比大幅下降。

 上半年铁精粉销量同比增长 15%，毛利率稳中有升。金岭矿业上半年铁矿石开采、铁精粉生产均完成既定目标，报告期内共生产铁精粉 67 万吨，销售 67万吨，销量较上年同期增长 15%；上半年生产铜精粉金属量 675 吨，销售 629吨，同比增 46%；上半年生产钴精粉金属量 30 吨，销售 27 吨，同比增 27%，上半年球团产量 5.83 万吨，销售 0.24 万吨。公司上半年综合毛利率 37%，较

去年同期下滑两个百分点，主要为价格下滑所致；其中13Q2综合毛利率为38%，较 13Q1 上升三个百分点，主要原因为一季度检修成本高于二季度所致。

 矿价维持高位存在可能，看好公司后期业绩弹性。13Q2 国内铁精粉市场均价为 822 元（合 127 美元），较 13Q1 的 902 元（合 142 美元）下滑 10%，而 13Q3至今铁矿石均价与 13Q2 基本持平。由于前期钢价、矿价受经济回暖催化上涨，当前矿价已至 140 美元/吨附近；由于当前钢价历史低位回升，而产量扩张受环保核查等因素存在一定限制，因此钢价上涨空间打开，我们认为随着旺季即将到来以及成本推动等因素，钢价将趋势上涨，矿价高位维持存在可能，看好公司后期业绩弹性。

维持“增持”评级。我们维持公司 13 年、14 年 EPS 预测 0.62、0.54 元，对应 PE 16X、18X，维持“增持”评级。风险点：矿价高位回落。

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