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　新钢股份：非经营性因素对冲低迷主业，全年微利收官

　　事件描述

　　新钢股份发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 253.71 亿元，同比下降 21.62%；营业成本 245.03 亿元，同比下降 18.40%；实现归属于母公司净利润 0.61 亿元，同比下降 84.98%，2015 年实现 EPS为 0.04 元。4季度公司实现营业收入 72.92 亿元，同比上升 28.56%；实现营业成本 71.26亿元，同比上升 49.65%；实现归属于母公司所有者净利润 3.06 亿元，同比增长 13.05%；4 季度实现 EPS0.22 元，3 季度 EPS-0.08 元。

　　公司拟以自由资金对全资子公司新钢新加坡公司增资 1100 万美元，新钢新加坡公司拟出资 1 亿元在上海自贸区设立子公司；公司拟收购新钢集团下属全资子公司江西新钢进出口有限责任公司全部股权。

　　事件评论

　　非经营性因素缓解行情低迷，全年微利收官：2015 年钢铁行业供需矛盾突出导致全年行情低迷，公司主要产品卷板、中厚板及螺纹钢并无特色，同质化竞争严重使得公司降价促销，由此带来公司营业收入同比下降 21.62%，随之全年毛利润同比减少 14.72 亿元。不过公司全年业绩虽同比下降 85%但依然实现微利主要源于： 1)处置长期股权投资与银行理财产品致使投资收益增厚利润 4.47 亿元； 2)公司通过清退外委、隐性劳务用工和理挂编人员等大力精简冗员，全年降低管理费用 3.92 亿元； 3)船板检测费转入成本核算减少销售费用 1.60 亿元； 4)公司调整固定资产折旧政策增厚业绩 1.17 亿元。

　　得益于投资收益大增，4 季度业绩同环比改善：同比方面，虽然 4 季度钢铁行业终端需求仍显不足导致行情继续低迷，公司毛利率受此影响降低 13.77个百分点， 4 季度毛利润同比减少 7.44 亿元，不过受益于投资净收益大幅贡献盈利增量 4.46 亿元，同时公司通过精简冗员同比减少管理费用 3.41 亿元，最终 4 季度业绩同比有所改善。环比方面业绩提升则是主要得益于投资收益大增。

　　加码进口矿贸易业务，拓宽融资渠道巩固利润增长点：公司收购集团旗下新钢进出口公司、增资新钢新加坡公司并在上海自贸区设立孙公司，这一系列举措有助于公司进口矿贸易业务的稳定增长，为公司创造稳定的利润增长点；同时，上述举措也有利于公司拓宽贸易融资渠道，进而降低公司融资成本，促进公司长远稳定发展。

　　预计公司 2016、2017 年 EPS 分别 0.19 元、0.25 元，维持“增持”评级。(长江证券)