包钢稀土 (600111)

——业绩超预期，持续受益稀土行业整顿，重申增持评级

  13 年上半年实现每股收益 0.43 元，业绩超预期。公司 13 年上半年实现营业收入 48.3 亿元、归属于母公司所有者净利润 10.5 亿元，分别同比下降 23.3%、33.0%。其中，二季度实现营业收入 25.4 亿元、归属于母公司所有者净利润8.1 亿元，分别同比下降 7.0%、122.2%，环比增长 10.5%、228.6%。13 年上半年实现 EPS0.43 元（其中二季度 0.33 元），超出我们预期的 0.20 元。

 二季度国家收储集中结算或为业绩超预期主要原因。13 上半年稀土价格持续低迷，上半年氧化镨钕、氧化镝均价分别为 30、184 万元/吨，分别同比下滑29%、63%，成为公司主营收入与业绩同比下滑的主要原因。据了解，12 年 12月国家启动第二次稀土国家收储并于 13 年二季度集中结算，一定程度有助于公司主营收入与盈利水平的提升，或成为二季度业绩超预期的主要原因。

  稀土行业整顿扩向全国，公司经营向好趋势明显。受赣州地区严打稀土私矿提振，自 6 月下旬稀土市场出现大幅上扬，目前氧化镨钕反弹超 30%、氧化镝反弹超 80%。继赣州地区整顿后，稀土行业整顿扩向全国，8 月 7 日晚工信部等八部委发布《打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案》，决定自 2013 年 8 月 15 日至 11 月 15 日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动，打击范围和力度空前。目前国内每年稀土私采量 10 万吨以上，超过全球稀土每年消费量及国家稀土开采配额，随着稀土行业整顿扩向全国及行动的深入，稀土私采有望得到有效规制，供需关系有望扭转，进而带动稀土价格上扬延续。随着稀土市场的回暖，公司经营向好趋势明显。

  持续受益稀土行业整顿与稀土市场回暖，重申增持评级。我们上调公司 13-15年盈利预测为 0.76/0.98/1.25 元（原为 0.40/0.48/0.62），对应目前动态 PE为 38.7/29.8/23.5 倍。公司作为全球稀土资源龙头企业，有望持续受益稀土行业整顿与稀土市场回暖 ，重申公司增持评级。