精工钢构 (600496)
——-“钢结构+屋面”协同模式助力大单，光伏业务潜力可期

   新签5.3亿新疆钢结构及金属屋顶工程 ，占13年收入7%，西北市场再下一城 ：公司 2014年10月28日公告中标5.3亿元新疆国际会展中心二期场馆建设及配套服务区项目的钢结构及金属屋面工程，该项目集展览、商务中心、停车场、物流集散地、配套服务区为一体，工期594天，占2013年公司收入的7%。
  “钢结构与屋面维护系统业务协同承接”模式再获认可，光伏业务潜在客户数量：可观：本次新签合同属公司凭借“钢结构+屋面”协同优势承接的公建项目，我们认为该模式接单的意义在于：①“钢结构+屋面”集成服务构建公司竞争壁垒， 提升公司公建项目竞争力； ②屋面项目未来有望成为公司未来光伏屋顶业务的潜客，提升公司切入光伏业务的市场培育优势；③“钢结构+幕墙+屋面+光伏”模式践行公司由“钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”的战略升级，提升公司成长空间和盈利能力。
  差异化竞争优势助力开拓公建等市场，Q3订单增长逆市逐季加速，未来业绩增长有良好基础 ：公司14年前三季订单新签订单80.3亿，同比增长25%，三季度单季新签订单29.0亿，同比增长72%，逐季加速迹象明显（Q1和Q2增速分别为-29%和58%），同期1Q~3Q制造业FAI累积增速为 15.2%、 14.8%和 13.8%，呈下滑趋势。 我们认为公司新签订单逆市增长的主要原因是： ①新兴公建市场发挥钢结构、幕墙、屋面和光伏业务差异化竞争优势，前三季新签公建订单占比21%，同比增长 89%；②传统工业建筑市场开拓物流仓储冷链、环保、新型农业、光电新能源汽车的新兴领域，前三季新签工业建筑订单占比41%，逆市增长 35%；③海外业务稳健发展。
  维持盈利预测，维持“增持”评级： 预计公司14/15/16 年净利润为2.98/4.45/6.22亿元，对应增速 26%/50%/40%，考虑14年完成增发，假设按我们之前深度报告中假设的8.5元发行1.2亿股，增发摊薄后EPS为0.40/0.59/0.83元，12个月目标价10.62元，对应绿色集成建筑市值6亿（15年30XPE），光伏业务市值16.42亿（15年27XPE），传统钢结构业务市值52.6亿（15年15XPE），维持“增持”评级。