迪森股份 (300335)
——2014 三季报业绩预告点评：基本符合预期，等待股权激励授予完成，维持“增持”评级

 公司公告：公司发布2014年1-9月业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润4035万元-4735万元，较去年同期下滑30%-18%；其中三季度单季净利润预计为900万元-1600万元，同比变动幅度为-43%~1%，基本符合预期。
  项目剥离对运营收入影响继续体现，非经常损益致使下滑幅度扩大 。公司从13 年开始对战略进行调整，聚焦于“大型化、精品化”项目，主动剥离一批小型项目，标志着公司已由行业开拓初期的“粗放式、大范围、小客户”阶段正式过渡到“大型精品项目”阶段，成为行业规模和标准的绝对引领者。对于运营类公司，这一调整带来的短期代价就是业绩同比增速需要经历一段时间的压力。 此外华美钢铁和红塔项目大修的影响依然在体现，下游客户用气量受宏观经济环境不佳的影响也有所下降。除了常规经营外，今年前三季由于确认部分减值损失，非经常性损益-285万元，较去年同期761.69万元，对利润的影响在1000多万元幅度，导致业绩增速出现较大幅度下滑。
  “行业趋势+政策力度+公司布局”共振带来机遇期的逻辑不断强化，四季度订单将开始释放。天然气价格刚上调一次，15年前继续上调趋势确定，行业替代逻辑在强化； 从地方调研了解的情况看， 政府对生物质供热行业的态度明显转向积极，预计京津冀地区市场也有望打开；公司异地扩张、股权激励如预期推进，节奏已开始逐步加快。整体来看，看好公司的逻辑没有被破坏，而是正在不断强化。 四季度亚园项目将开始投入运营， 作为第一个规模化供气项目不仅将带来业绩提升，同时对后续公司 BGF放量有望带来显著的示范效应。我们看好公司股权激励授予完成后订单释放，公司正在进入订单释放的高峰期，四季度到明年生物质板块也有望迎来接连利好， 公司作为生物质供热龙头将明显受益。
  维持“增持”评级。公司作为苦练内功多年的生物质供热龙头，有望凭借明显的竞争优势，在行业增长、区域扩张的时期，最大程度摄取规模增长，迅速做大做强。维持2014- -2016年每股收益为0.26/0.40/0.68 元，对应2014-2016年58/38/22倍PE。