聚烯烃期货：企业稳定经营的“好帮手”

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聚烯烃期货：企业稳定经营的“好帮手”

发布时间：2016-9-8 14:12阅读：625

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发布时间：2016年09月07日作者：高国华来源：金融时报

　　随着聚烯烃行业与聚烯烃期货的关联度越来越紧密，期货和衍生品等工具的增多，聚烯烃产业所运用的工具和模式也已从最早的纯期货交易拓展到现在的点价、场外期权以及一系列掉期产品等。而随着期现结合模式的不断发展，市场参与主体对期货市场的认知与参与度也发生变化，由最初的外围观望到现在的主动了解和积极参与，其对期货的认识和行动已发生了“质”的飞跃。

　　近年来，从多个行业发展情况来看，金融与实体经济的融合、期现结合的操作模式渐成企业主动经营管理的新方向，以往“凭经验、靠天吃饭”、“一口价”等传统管理及贸易模式正逐渐被市场所淘汰。近期大商所对江浙地区聚烯烃产业走访时发现，近几年国内聚烯烃现货市场的变化以及期货市场相关品种日益成熟，产业企业逐步整合上下游优势资源，利用期货市场实现稳定收益和转型升级。

　　善用期货工具实现角色转变

　　“当前整个石化行业面临着重新洗牌、格局重塑的境况，聚烯烃产业面临的挑战亦不小。一方面，国际油价大跌，带动整个化工品价格重心大幅下移，传统的贸易商买卖赚中间差价模式无利可图，不少贸易商被淘汰出局；另一方面，石化对经销商的实力和资金要求也越来越高，而终端塑料加工企业受宏观经济疲软影响出现了强弱分化显现，一些贸易商对应的下游加工企业终端订单越来越萎缩，分销能力变弱。”东吴期货分析师王广前说。

　　据上海四联飞扬公司总经理廖承伟介绍，目前贸易商的经营面临很多困境，除了塑料贸易商的利润微薄之外，不论在买货数量还是价格上贸易商均缺乏主动权。“作为石化的贸易商，每个月有一定量的购货要求，若达不到当月指标可能会被取消代理资格。”

　　在这样的环境中，实体企业继续依靠传统贸易谋求发展遇到了瓶颈，寻求业务模式的创新变得刻不容缓，需要在仓储、物流、资金、信息等各种要素服务中自如切换。此时，切换之利器、妙用之工具就是期货市场。

　　据介绍，聚烯烃贸易商正积极利用期货市场实现向综合领域服务商的角色转变。“在四联化工创新业务模式的突破中，规避风险将是重要的关键环节之一，运用期货等金融衍生品工具进行风险规避成为了必然选择。”廖承伟称。除了防范风险之外，生存危机也使他们意识到期货工具利用的必要性。“现在有很多投资公司、现货子公司利用自身期现结合的优势涉足了现货贸易，他们用‘两条腿’走路的模式销售，倒逼我们现货贸易商也要涉足期货业务，否则现货贸易商会被不同的行业跨界‘抢占’。”浙江明日控股化工事业部总经理邵世萍坦言。

　　期货“指挥棒”功能显现

　　在石化行业中，聚烯烃市场定价由石化厂定价，这也是贸易商跟从的传统定价模式。而随着聚烯烃期货规模与影响力的不断扩大，期货价格逐步成为市场中重要的定价因素。

　　王广前表示，近几年聚烯烃市场的供应主体逐步多元化，同时市场价格竞争日益激烈，价格运行也更加透明，尤其是大商所线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯(PP)等期货的相继上市，期现市场的联动性越来越强。

　　“当前聚烯烃期货价格已成为产业和市场的‘指挥棒’。期货价格与现货价格已经紧密结合，且一定程度上期货价格在引领现货价格。”兴业期货分析师潘增恩说，交易日当天期价大幅上涨，则现货报价大概率将跟随期价同步走高，部分贸易商甚至会有封盘不报的行为；而当期货价格当日出现明显下跌则现货报价大概率将跟随快速下调。

　　据2015年数据显示，包括PVC在内，大商所三个塑料期货品种共成交2.3亿手、日均持仓60.7万手，同比分别增长了133%、44%，塑料品种已成为大连期货市场的中坚力量。同时，投资者结构不断优化，参与大商所塑料期货交易的法人客户的成交占比达到32%，涵盖了塑料产业上中下游全链条客户和众多投资机构，形成了多元化的投资者结构。

　　点价交易模式被普遍接受和使用

　　随着聚烯烃期现货市场联动性日益紧密，期货价格运行的公正透明，越来越多的产业客户在具体的定价交易中流行起了点价交易，成为聚烯烃贸易商及下游期货操作最盛行的模式之一。

　　所谓点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上双方协商同意的升贴水来确定双方现货交易价格。

　　“如行情经过连续大跌来到阶段性底部，且期货价格贴水现货价格较多时，这时贸易商利用期货市场采用买入点价模式，来锁定采购成本，当行情经过一波明显的上涨来到阶段性高位，且现货销售走不动、库存积累时，贸易商往往采取卖出点价模式。下游塑料加工企业一般等待期货价格经过大幅下挫且期货价格大幅贴水时采取买入点价模式来提前锁定生产成本。”王广前说。“点价交易相当是给了下游一个新的买货渠道，价格低、期限长的渠道优势是现货采购无法比拟的。对下游来讲，订单期本身就比较长，点价采购刚好可以与之匹配。”前程石化期现管理部副总经理冯利江说。“点价交易对聚烯烃产业链来讲是一个好事。对于贸易商来说，点价模式能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了资金压力，规避价格波动的风险，赚取合理的利润。对于下游工厂来说，可以提前锁定成本、利润，减少资金压力，可将精力集中于生产销售方面，同时还能把风险控制住。”邵世萍称。

　　此外，场外期权也在聚烯烃产业得到关注和利用。在传统的大宗商品库存风险管理中，企业管理者运用较多的是期货，如今场外衍生品的出现对传统套保模式也是有益补充、受到较多实体企业的青睐，通过场外期权在保值的同时获得了增值机会。

　　市场人士表示，一方面场外期权模式将愈发成熟、市场参与增多，将为更多企业所接受，尤其“保险+期货”模式推广后，将与场外期权一道形成市场期市利用的新局面；另一方面，场内期权的推出亦有必要性，有利于场外做市商推出工具组合提供个性化服务。此外，集合竞价产生的盘面价格，也会让客户更容易接受，减少对流动性风险、信用风险的顾虑，进一步提升市场的文明单位.jpg

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