天成自控(603085)

营业收入稳中有升，利润增长相对稳定。公司2016 年上半年营业总收入1.67 亿元，同比增长8.21%；归属于上市公司股东的净利润1639 万元，同比下降0.61%。公司主营业务增长主要系车辆座椅系列收入和毛利率上升所致。由于公司加大乘用车座椅的研发，导致上半年管理费用同比增加43.04%，因此造成了净利润未能同步增长。我们认为，随着乘用车座椅业务的逐步放量，研发投入产生的倍增效益将会逐步显现。

传统座椅业务增长稳定，国际拓展取得新突破。公司通过深化与下游客户的战略合作，努力提升配套份额，扩大新产品合作范畴，实现传统座椅业务稳步增长。其中，工程机械座椅收入下滑1.7%，商用车座椅收入增长7.64%，农用机械座椅收入增长14.86%。外销方面，国际拓展取得新突破，公司成功开发新客户神钢建机并即将实现对其批量销售。

积极转型乘用车座椅市场，业务逐步进入放量阶段。基于乘用车、新能源车未来的市场前景，公司积极转型乘用车座椅市场，加大研发投入。一方面，拟定增投建乘用车座椅智能化生产基地，现已顺利过会。目前，公司乘用车座椅业务进展顺利，即将进入放量阶段。上半年，公司与众泰汽车分别就B11 车型和B11B车型座椅签订了供货合同和配套零部件开发协议。同时，还与国内其他部分知名乘用车主机厂开展了多轮次的技术及商务交流。在儿童安全座椅方面，公司完成了儿童安全座椅3C 认证和商标注册，并已实现网店销售。我们认为，随着定增项目落地和人才战略实施，乘用车座椅业务有望成为公司未来新的业绩增长点。

投资建议：我们看好公司乘用车市场开发对公司业绩的拉动作用，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.43 元、0.54 元、0.62 元，维持增持评级。

风险提示：乘用车市场拓展不达预期；定增项目投产效益不达预期；下游行业增速疲软。