南国置业(002305)

业绩实现扭亏、销售持续走好： 公司 8 月 19 日发布中报，上半年实现营业收入 13.7 亿，同比增长 126.8%，实现归属上市公司股东净利润 0.05 亿，同比增长 104.0%，成功实现从 2014 年报以来的扭亏。 公司 2015 年实现销售额 25.5 亿，同比增长 3.5%， 今年上半年销售额 15.2 亿，预计全年超过40 亿，增速超过 56%。

受益区域市场，存货显着增值： 今年年初以来，重点二线城市房地产市场火热，公司项目所在地南京和武汉商品房销售面积和销售金额均出现不同程度的上涨。公司目前共有土地储备 97 万方，主要分布在房地产市场较好的武汉和南京，其中武汉的长动项目合作方为电建地产和武汉地产， 南京的中储二期项目合作方为电建地产和中储发展，公司占权益比例均为 26%。上述项目位于武汉市和南京市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点、地铁枢纽等核心区域， 随着区域土地价格的攀升，存货价值显着提升，经测算，公司土地价值一年来增长了 37.1%。

背靠电建地产资源，争夺交通节点先机： 2014 年，电建地产成为公司的控股股东， 公司也因此成为央企下属地产上市平台。公司与电建地产先后合作开发了泛悦国际、泛悦城市广场、洺悦府等项目。 此外， 公司还接连在南京等地拿地，逐步走出武汉并布局全国， 依托中国电建城市轨道交通 PPP 项目，卡位城市重大交通节点。 2016 年 7 月 4 日，公司发布公告，完成定向增发，发行股票总计超过 2.7 亿股，募集资金超过 15 亿元，发行价格为每股 5.64 元，募集资金将用于南国中心一期二期、昙华林等项目。

积极投资创意产业园，多元业务广泛布局： 在具有显着优势的商业地产开发运营方面， 公司的城市广场与家居广场产品线已相当成熟。 2016 年， 公司在深耕武汉的基础上，在南京、成都、上海和北京等地拓宽商业渠道， 从产品、建设、交付和运营的多个角度提升公司产品的服务质量。 公司大力推进资产证券化，延伸产业链，试图实现轻资产运营和品牌复制。投资建议

我们预计公司 2016 年实现 EPS 0.22 元，对应当前股价 26PE， 首次覆盖给予“买入” 评级。

风险提示

房地产市场风险；部分项目运营风险