龙元建设(600491)

事件描述

龙元建设发布2016 年中报，报告期实现营业收入72.47 亿元，同比下降7.15%，毛利率7.80%，同比下降0.87%，归属净利润1.31 亿元，同比上升40.81%，EPS0.10 元。据此计算公司2 季度实现营收31.63 亿元，同比下降6.60%，毛利率6.85%，同比下降2.45%，归属净利润0.62 亿元，同比上升11.79%，EPS0.05 元。

事件评论

营收下滑，净利大幅上升：公司上半年由于土建施工工程量减少导致营收下降，拖累整体营收下降7.15%。盈利能力保持稳定，由于土建施工毛利率微降，导致整体毛利率下滑0.87%。费用方面，由于下属子公司开展新业务，销售费用上升23.13%，管理费用由于公司转型影响而同比上升24.24%，财务费用由于汇率变化影响而下滑0.89 亿元。此外由于公司营业税大幅下降，导致营业税金及附加下降1.05 亿元，坏账损失增加导致资产减值损失上升0.23 亿元，最终实现净利润1.31亿元，同比增长40.81%。

主业稳步推进，深度打造PPP 平台：公司上半年主动控制传统建筑施工业务规模，将风险放在第一位，上半年承接建筑施工业务56.82 亿元。同时，公司积极拓展PPP 业务，上半年承接PPP 项目62.55 亿元，超过了传统建筑工程业务，公司已与多家机构建立长期战略合作关系，努力打造领先的PPP 全生命周期投资运营服务平台。公司自开展PPP 业务以来累计承接PPP 业务162.27 亿元，未来业绩有望保持高速增长。

并购基金助力公司实现业务多元化：公司拟出资4 亿元参与设立产业并购基金，基金规模为20 亿元，目前该基金已完成工商登记手续。未来公司将依托产业并购基金作为整合平台，加快在并购、投资、PPP、新材料、工业4.0 等新兴产业方面的投资，实现公司产业扩张及快速发展。

定增落地，未来增长可期：上半年公司完成定增募资13.62 亿元，充足资金将保证公司未来在PPP 领域的承揽能力以及外延业务的顺利拓展，助力公司未来发展。

预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.29 元、0.36 元，对应PE 分别为41、34 倍，给予“增持”评级。