奥特佳(002239)

事件：公司16 年上半年业绩同比增长110.0%

公司16 年上半年实现营业收入24.55 亿元，同比增长253.0%；实现归母净利润1.78 亿元，同比增长110.0%；实现全面摊薄后EPS 0.17 元。其中，2 季度实现营业收入12.61 亿元，同比增长121.3%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长7.1%。公司业绩大幅增长与南京奥特佳、空调国际并表有关。

传统压缩机稳健增长，电动压缩机有望提供业绩弹性

公司上半年销售传统压缩机约320 万台，在自主品牌中有较高市占率。此外，公司收购富通空调完善产品线，与公司现有业务形成互补。公司电动压缩机上半年销售6.6 万台，同比增长105%。由于电动压缩机较传统压缩机效率更高，随着新能源汽车发展以及未来油耗法规趋严带来的电动压缩机对传统压缩机的替换，电动压缩机有望成为公司新的业绩增长点。

热泵压缩机和热管理系统有望打开公司新的成长空间

随着新能源汽车产业的市场化发展，新能源汽车产品力的提升将成为重点，提高续航里程、延长电池寿命、提高驾驶体验将是重中之重。公司热泵压缩机目前有多家厂商试用，能够大幅提升能效比，解决新能源汽车空调制热问题，未来新能源车或将以配套热泵压缩机为主，同时，公司积极布局新能源汽车热管理系统，该系统有利于优化整车节能效果、提高车辆安全性和驾驶舒适性。热泵压缩机和新能源热管理系统有望打开公司新的成长空间。

投资建议

公司是空调压缩机龙头企业之一，在自主品牌中有较高市占率。随着自主品牌销量增长、公司逐步进入合资品牌配套体系，公司传统压缩机业务有望稳健增长。同时，公司积极布局新能源汽车领域，短期来看电动压缩机有望为公司贡献业绩弹性，中长期看热泵压缩机、新能源汽车热管理系统有望打开公司新的成长空间。我们预计公司16-18 年EPS 为0.40 元、0.50 元、0.63 元，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

汽车行业景气度下滑；公司新产品开发、配套不及预期。