业绩保持快速增长、存货增加有望受益于中药材价格上涨
2016年上半年公司实现营收112亿元(+23.59%);净利润17.58亿元(+23.17%),EPS为0.40元,业绩继续保持快速增长趋势。相比于2015年年报公司存货净增加16.20亿元,其中:库存商品增加7.64亿元(反应了医药流通业务的高速增长),消耗性生物资产增加6.57亿元(主要为中药材)。我们观察到公司从14-15年开始存货持续增加,部分原因在于低位收储中药材(如林下参等项目)。考虑到中药材价格持续上涨,存货增加将给公司带来可观利润。
新的医药商业模式带动中药饮片、药品器械流通高速增长
分产品来看:公司中药饮片收入达到19.86亿元(+33.71%),中药材贸易收入39.80亿元(+5.85%),西药自产药品收入11.21亿元(-5.47%),药品流通收入35.36亿元(+44.36%),器械收入3.58亿元(+33.12%),保健食品收入5亿元(+71.87%),物业租售业务收入4.13亿元(+16.75%)。公司中药饮片,药品器械流通业务高速增长,主要原因在于智慧药房等新商业模式的推动。
智慧药房、“互联网+”战略持续深化
公司在深广京沪蓉渝等地快速推进智慧药房模式,加上超过100家医院药房托管业务,使得公司在医药分家大背景下牢牢抓住门诊药房资源。从结果上看:一方面快速扩大公司药品器械配送规模、另一方面快速提高自产中药饮片市场占有率,我们估算16-17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达到4.5亿元/,9亿元、17年中药饮片总体规模将超过58亿元、药品器械配送业务17年收入规模将达到110亿元。届时公司将成为全国大型的工商业一体化医药企业、中药饮片+药品器械流通利润占比将达到50%以上。公司持续推进“互联网+”战略,将优质医疗资源与互联网工具绑定,将受益于国家持续推进的分级诊疗战略。
着眼未来、注重当下,管理层具备高度认同感,维持“买入”评级
预计16-18年EPS0.69/0.86/1.07元,16-18年同比+24%/25%/25%,PE23/19/15倍。公司是医药分家大趋势下最为受益的企业、而电商、消费品、互联网医疗的布局在未来亦有可能形成多点开花局面。公司着眼未来、注重当下,短中长期逻辑清晰;内部员工尤其是高管具备高度认同感(近期定增大股东和核心高管高比例参与);公司是我们最重点推荐的长线品种之一,维持买入评级。风险提示:业务快速扩张背景下人才储备有可能不足。
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发布时间:2016-8-29 15:57阅读:349
康美药业-600518-2016年中报点评:新模式推动中药饮片和医药流通业
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