1H16 收入增长39%，归母净利润增长156%，符合预期
　　公司发布2016 中报，1-6 月实现收入1.59 亿元，同比增长39.4%；归母净利润8508 万元或EPS=0.055 元，同比增长156%，符合预期。"南极人"单一品牌在阿里及京东的销售额（GMV）分别为16.0 亿（+87.8%）和4.96亿（+188%），保持快速增长势头。分季度来看，2Q16 实现收入1.16 亿元（同比增长44%），净利润6880 万元（同比增长139%）。分业务来看，轻资产模式的标牌使用费和品牌服务费分别增长231%和67%，而货品自营收入下降71%，整体毛利率上升20.9pp 至83.2%，营收结构进一步优化。
　　品牌矩阵雏形显现，生态体系茁壮成长
　　基于强大的中后台供应链服务能力，公司沿着前端品牌、品类、渠道三个维度加快生态体系的布局，初步构建了以传统品牌（南极人、南极人+、帕兰朵、卡帝乐鳄鱼等）和IP/CP 品牌（牵手韩国美妆天后Pony 等）为核心的品牌矩阵。各个品牌之间在价格带、主打品类以及目标客群上有明显侧重，形成良性互补。截至2016 年6 月，南极人拥有授权供应商525 家（+103家）和授权经销商1425 家（+372 家）。柔性供应链园区稳步推进，目前已经投入使用的达6 个（其中今年新增2 个），GMV 达1.47 亿元（超过2015全年），但在整个体系中占比仍然很低，未来提升空间大。
　　维持16-18 年EPS 预测为0.21、0.34 和0.54 元，买入评级
　　2016 年是南极电商上市元年，借助资本力量拓展、完善生态体系的步伐明显加快。公司业务季节性明显，去年四季度单季几乎和前三季度持平，公司预计今年1-9 月净利润同比增长57%-103%（对应1.35 亿-1.75 亿），考虑卡帝乐下半年增量，我们维持16-18 年净利润预测为3.16、5.1 和8.0 亿元，给予买入评级。
　　风险提示：四季度旺季销售放缓；应收账款增长风险；多品牌融合。