1H16年业绩符合预期

1h16年公司实现营收91.01亿元，同比增长2.73%，归属上市公司股东净利润8.88亿元，同比增长4.03%，EPS0.34元，业绩符合预期，从分项业务来看，装饰、幕墙、设计和家具分别实现收入75.99、6.92、6.80和0.19亿元，同比分别增长5.47%、-19.03%、-9.03和-50.14%；内装作为公司优势业务在行业承压的情况下仍保持增长实属不易，电子商务实现收入0.73亿元，同比增长23.30%，家装业务重新起航后，表现亦属可圈可点。

费用控制出色，凸显公司卓越管控能力

1H16年公司综合毛利率15.86%，同比下降2.01个百分点，其中装饰、设计、家和幕墙毛利率分别为15.28%、29.45%、7.96%和5.90%，同比分别下降2.29、-1.06、12.86和4.07个百分点，装饰毛利率下降主要还是受营改增影响，家具和幕墙毛利率则主要还是收入下滑明显，而成本相对刚性。

1H16年期间费用率4.13%，同比下降约0.05个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为1.37%、2.32%和0.44%，同比分别下降0.08、0.13和-0.16个百分点，净利率达到9.78%，在行业中仍然一枝独秀，公司在转型期仍保持较好的费用控制，再次凸显公司卓越的管控能力。

现金流有所好转，C业务快速布局，

1H16公司经营净现金-5.34亿元，较上年同期减少约4亿元，收现比94.68%，较去年同期提升10.89个百分点，公司加大收款力度，现金流改善明显。

目前公司C业务已经形成针对中低端的”金螳螂·家”，针对高端别墅的“品宅”业务，以及的涵盖住宅装饰设计、施工、配套体系的全产业链的“精装科技”三大品牌，目前金螳螂·家业务完成布局37个城市，业务趋势良好。公司还自主研发VR体验系统，实现硬装、软装、家具、家电的预装修体验，便于消费者做出正确决策。C业务市场大，现金流好，未来有望成为公司的新增长点。

给予“增持”评级

预计16-18年每股收益为0.67/0.73/0.78元，目前股价对应PE分别为17/15/14x。公司目前主业增长面临压力，但凭借优秀的管理能力和稳固的行业地位，公司仍然实现了正增长，新业务也在积极布局中，给予“增持” 评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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