行业需求快速提升，产能释放推动公司半年业绩高增长。据国轩高科半年报披露信息，公司2016年营业收入实现23.99亿元，同比增长169.11%，归属母公司净利润5.34亿元，同比增长141.32%。上半年动力电池相关业务高速发展，是支撑国轩高科业绩高增长的主要驱动力，而行业需求高增长，是带动公司动力电池出货量增加的主要原因。
　　新能源客车行业集中度加剧，国轩高科市场占有率趋势向上。我们通过比较行业数据，2015年与2016年上半年整车生产环节集中度趋势向上，与此同时，新能源整车生产企业在动力电池的选择方面，也在择优采购。根据工信部统计的数据，国轩高科在上半年动力出货量大幅提升的情况下，重点客户的市场份额也从2015年的30.8%提升至2016年上半年的42%。
　　三元材料逐步落地，国轩高科乘用车市场加速扩张。随着公司合肥三期与青岛工厂投产，国轩高科三元动力电池产能将达到6.5亿Ah，新建产能，当前主要满足北汽新能源和江淮汽车对于三元动力电池的需求。公司通过产品结构丰富，实现下游应用跨领域的扩张，从而打开公司未来成长空间。
　　电动物流对稳定性能追求，国轩高科具备典型竞争优势。电动物流车是能够成长为年均500亿规模的细分市场，但其对于动力电池性能稳定及使用寿命等要求更细更加全面。国轩高科已在磷酸铁锂和三元材料动力电池都做好产品储备，随着电动物流的推广和普及，国轩高科具备典型竞争优势。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑新增产能投资，随着存量生产线技术改革带来年产能提升，以及生产设备产能利用率提升，我们预计国轩高科2016年~2018年EPS为1.33，2.02，2.16，基于2016年业绩和公司35倍估值，目标价46.5元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：国家新能源汽车政策低于预期；公司新客户开发速度低于预期。