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【乳制品：国际原奶迎来上涨周期 国内已在底部】

据了解，基于上游养殖企业已连续两年深度亏损，新西兰今年首次减产2%，全球开始处于供给偏紧的格局，8月16日恒天然大包粉拍卖价应声大涨，脱脂奶粉报2028美元/吨，环比上涨3.21%，全脂奶粉报2695美元/吨，环比上涨18.98%。市场人士认为，恒天然作为全球大包粉价格的风向标，拍卖价上涨，或将是全球原奶周期启动的信号。与此同时，8月初大 西洋全脂奶粉价报2238美元/吨，连续3个月上涨9%，同比上涨25%;西欧和美国大包粉价格也连续3个月各上涨21%和11%，同比去年均上涨18%。

从国内情况来看，生鲜乳最新报价3.39元/千克，已低于大部分规模牧场成本价，跌无可跌。目前国内80%的散养户退出市场，从68万户下降至十几万户，黑龙江进入淘汰老牛不补充新牛的阶段，国内供给也是持续减少。需求方面，二胎政策利好奶粉，今年预计300万左右的新增新生儿，会新增对奶粉的大量需求，带动乳制品行业景气度回升。

投资方面，建议首先关注直接受益原奶价格上涨的上游乳企：西部牧业(300106)、麦趣尔(002719);下游乳企重点推荐行业龙头伊利股份(600887)和国企改革标的光明乳业(600597)。