公司上半年签约销售实现快速增长。16年上半年，公司实现销售签约额131.7亿元，同比增长110%；实现销售回款105.6亿元，同比增长40%。其中，商务地产通过加强大客户定制、打造绿色智能产品、完善4C服务体系等措施，实现销售签约额55.6亿元；住宅产品顺应市场及客户需求，通过合理加大推盘力度、积极调整销售策略、拓展新型营销渠道等措施，实现销售签约额约76.1亿元。

n 负债水平偏高。上半年公司继续加强直接融资工作，以较低的成本发行3期私募公司债（5年期），募集资金50亿元。公司债务结构持续优化，资金成本持续降低。截止16年6月末，公司资产负债率为74.83%，较15年末上升2.3个百分点；扣除预收账款后资产负债率为62.7%，整体负债水平仍偏高。下半年公司将继续研究、申报包括公募公司债、私募公司债在内的多种直接融资工具，并选择合理时机发行，不断优化公司债务结构，降低公司资金成本；公司加强现金流管理，确保公司财务安全。

n 优化结构 提升自持盈利水平。上半年公司将北京金融街区域部分优质项目转为投资性房地产长期持有，进一步优化自持物业业务结构。

n 同时深化自持物业精细管理水平，报告期开业项目实现营业收入9.0亿元，同比增长40%；实现息税前利润5.2亿元，同比增长69%。自持业务营业收入、息税前利润、息税前利润率再创新高。下半年，公司自持业务将适当增持北京、上海等核心城市核心区域的优质物业，持续优化自持物业结构，提升自持业务运营能力，促进其内生发展。

n 创新业务提升利润值得期待。上半年，公司持续升级“LIFE金融街”移动互联网生活社交服务平台，产品功能不断完善，用户体验持续优化；首创 “4C服务体系”（商务服务、资产管理、生活服务、物业服务）在金融街南开中心、金融街长安中心落地；升级旅游业态，北京慕田峪项目拓展绿色、健康、生态农业种植基地，惠州巽寮湾项目探索多主题、多产业景区协同发展，提升客户旅游体验，打造高品质旅游度假目的地。

n 总结与投资建议：公司为专业性的商务地产开发及运营企业，北京及周边核心区拥有丰富的优质商业物业资源及土地储备，价值量大。16年上半年公司销售情况理想，全年业绩较快增长有保障。预测公司16年——17年EPS分别为0.8元和0.89元，对应当前股价PE分别为15倍和13.5倍。维持公司“推荐”评级。