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价值轮动延续，建议三主线布局

　　国泰君安表示，过去几周，债券市场不断上演牛途奔袭，长债收益率均纷纷出现快速下行，资产荒逻辑再次弥漫各个市场。从其近期的路演交流看，部分投资者同样也开始基于利率下行逻辑憧憬股市能否迎来一波估值修复行情。回顾2014年以来的债券市场变化，10年期国债收益率有两次主要下行趋势：第一次是2014年7月到2015年2月，收益率从4.28%下跌98bp至3.30%，期间央行降息降准助力，上证综指累计涨幅57.95%；第二次则是从2015年6月至2016年1月，10年国债收益率从3.62%下跌88bp至2.74%，但期间上证综指累计跌幅41.78%。因此，仅从长债收益率与股票市场的对应关系看，并非此起彼伏之势，核心仍在于利率下行趋势中，市场风险偏好和企业盈利的预期能否同步形成正向支撑。