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n  整合营销、IT业务实现增长，旅行社、酒店业务表现欠佳。受益于会议活动、公关传播、数字营销、体育营销、博览展览运营的全产业链业务布局以及目的地营销等新业务的不断拓展，公司整合营销业务营业收入与去年同期相比增长21.20%，净利润增长32.53%。同时，公司的IT产品销售与技术服务实现营业收入10.92亿元，同比较快增长8.98%；毛利率为16.31%，同比略为提升0.13个百分点。另外，公司的旅行社业务实现营业收入18.91亿元，同比下降7.38%。酒店业务实现营业收入1.75亿元，同比低速增长2.08%，但营业成本大增20.22%，导致毛利率下滑2.47个百分点。

n  上海迪士尼或将带旺乌镇人气，古北水镇业绩有望持续释放。驴妈妈旅游网发布的《2016年暑期出游趋势报告》显示，上海迪士尼的门票预订量和平台搜索量均位居各景点之首。上海迪士尼短期之内居高不下的人气有望为乌镇带来较大客流增量。古北水镇凭借优越的地理位置、不断完善的配套设施、日益丰富的景区内容和多种多样的营销活动，对游客的吸引力将继续增强，业绩有望持续释放，将进一步增强公司的盈利能力。

n  维持推荐评级。预计公司2016-2017年的EPS分别为0.77元和0.78元，对应2016-2017年的估值均为27倍，维持推荐评级。

n  风险提示：迪士尼客流外溢效应不及预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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