能源局公布两批煤炭产能，超产2.7亿吨，超产幅度19%，合理外推计算全国煤炭超产4.5亿吨（12%），考虑到新增煤炭产能，我们测算2014年后四月和2015年煤炭供给几乎零增长，而需求在2%左右，煤炭将恢复到供求均衡略微偏紧状态，维持行业推荐评级，推荐弹性大的冀中、潞安和阳煤。

公布两批13省煤炭产能，超产幅度19%：9月22日国家能源局公布了两批煤矿生产能力：13个省，2699处煤矿，产能142887万吨。13省2013年产量产量169651万吨，超产26764万吨，超产幅度19%。超产最多的是山西，占整个超产比例高达89%。

山西煤炭超产比例34%，我们调整后超产幅度降为22%：山西省公布煤矿424座，产能71885万吨，2013年产量96257万吨，超产24372万吨，超产幅度34%。其中，山西省五大集团超产13010万吨，超产幅度41%。其它企业超产11362万吨，超产幅度28%。不过山西部分大矿产能未见公告，比如山西焦煤集团1500万吨的晋兴能源煤矿、中煤能源的2000万吨的平朔东露天煤矿、大同1000万吨的同忻煤矿、1200万吨的麻家梁煤矿。假设此次未公告的大矿能够及时取得证照，我们调增山西煤矿产能至78985万吨，那么既有煤矿在2015年产量将较2013年产量下降1.7亿吨，下降幅度18%，2013年超产幅度将降低为22%。五大集团产量较2013年下降18%，其他集团产量较2013年下降29%，地方煤矿产量较2013年下降10%。

重构供求表，行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡，略微偏紧：按照13省产能合理外推，我们测算全国煤炭产能36.6亿吨，超产量4.5亿吨，超产幅度12%。假设2015年回到核定产能水平，那么既有煤矿产量为36.6亿吨，较2013年产量下降11%。此外考虑2015年新建煤矿3.9亿吨投产，与压缩的4.5亿吨对冲完负增长0.6亿吨，即2015年煤炭产量较2013年产量增长-1%（2014年产量几无增长）。此前我们测算2014年后四个月供给增速为-3.4%，2014年全年增速为0.3%。需求端，2014年前8月为1.2%（8月宏观经济不好，水电冲击，煤炭需求增长-4.4%）扣除水电冲击，我们可以大致合理假设煤炭需求增长在2%左右。煤炭行业将从此前的严重供过于求恢复到供求均衡，略微偏紧状态。

煤价空间维持前期判断：环渤海5500大卡煤种，第一目标价：盈亏平衡价—530元/吨，第二目标价：合理利润煤价—610元/吨，我们预计价格将达到供求均衡下的价格，即含有合理利润的价格，较目前482元/吨有27%的升幅。

维持行业推荐评级，推荐弹性大的三公司：随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加，煤价预期看涨。预计行业估值从1.2倍P/B上升到1.6倍P/B左右，空间大约30%。推荐弹性较大的公司：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。