近期，我们一直提醒的是前期过于乐观的货币政策预期面临修正的可能，尤其是市场对于流动性宽松——“资产荒”——股市涨这一推演逻辑始终存在“侥幸”心理，的确存在被“打脸”的可能。上周对于题材股监管的进一步升级以及银行理财业务新规切断非标及权益类投资的消息无疑给市场浇了一盆冷水。

　　政策预期上看，政治局会议的“抑制资产泡沫”的提法意味着下半年货币政策进一步宽松至少在短期内很难成行，而且，从短期一行三会的举措上看，金融去杠杆、围追堵截资金“脱虚就实”架势明显。一方面，央行依然以OMO、MLF等方式释放流动，并维持短端利率的相对稳定，拒绝以降准等方式释放更为宽松的信号；另一方面，银监会、证监会及保监会不断出台相关规定，银监会对于理财业务的围追堵截、证监会对于房地产企业再融资投向的严格规定以及对于题材股炒作的严格监管，以及保监会对于保险企业举牌资金的严格持续监管，都在表明，拆杠杆、控风险正成为监管层近期主要工作思路，并确保资金进一步“脱虚就实”。

　　国外也同样如此，继英国意外不降息过后，全球央行在进一步宽松的道路上也是慎而又慎，毕竟，负利率的效果并不明显，而金融风险以及政治风险边界却越发清晰。本周，美国维持利率不变，日本央行也意外保持利率不变以及QQE规模不变，尽管言称将在必要时进一步加码刺激，但的确宽松的节奏低于市场预期。而这也势必进一步制约国内政策宽松的空间。