今天市场在投资者犹豫中再次放量大涨，上证综指涨1.8%，创业板指涨1.3%，多头趋势已经确立，大涨符合我们周报《天平倾向多方-20160626》、《多头市场-20160704》、《势已起，勿怀疑-20160710》的判断。我们维持短期7-8月乐观、中期半年震荡市的判断。

　　1.股市涨、债市涨、汇率跌为何同时发生？

　　今天上证综指涨1.8%，创业板指涨1.3%，市场在大家犹豫时放量大涨，其实从英国脱欧以来市场走势就超出了市场预期，上证综指已经上涨6.8%，欧美股市已经回到英国脱欧前的水平。此外，英国脱欧公投之后，国内出现股债同涨、汇率下跌的现象，上证综指涨6.8%，十年期国债收益率下降10个BP，人民币兑美元下跌1.9%，到底是什么因素导致了这个现象的发生呢？我们首先从每类资产涨跌的逻辑来推演一下。

　　只有货币宽松才能导致股市涨、债市涨、汇率跌同时发生。股市上涨的逻辑不外乎三个方面，一是企业盈利的改善，二是货币宽松导致无风险利率的下降，三是改革预期提高等因素导致的风险偏好的提升。债市上涨可以从两方面解释：实体经济变差和货币政策宽松，而汇率贬值短期可以用货币超发来解释，长期可以用经济增速下滑、国际收支恶化解释。由此可以看出，股市债市上涨、汇率下跌同时发生，唯一的合理解释就是货币政策宽松了。汇率贬值与股市的关系，我们之前报告《回顾海外，货币贬值后股市表现》就分析过，汇率与股市并非稳定的正或负相关，贬值如果使得流动性恶化则股市跌，如15年8月和16年1月，否则影响不大，如果此时伴随货币宽松，股市还会涨，如14年底15年初。而债市和股市同涨，也是因为货币宽松导致流动性增加，如14年底15年初。