●森远股份（300210）：机械化道路养护需求上升，销售模式创新打开扩张空间

中国公路保有量大并逐步进入大中修周期，养护需求广阔经历过去20 年大规模建设，中国公路保有量可观。大中修周期平均为8-10年，即2004年前后修建的高速公里、国省干线均将逐步进入养护阶段。机械化再生养护是大势所趋，民营养护兴起致行业发展加快道路再生养护区别于传统路面养护，具备节省成本、效率高、施工效果好等优势，在发达国家应用成熟，但在中国刚刚兴起，发展潜力极大。我们预计2015 年中国道路养护设备需求潜力或超1000 亿元。更重要的是，目前各地道路养护第三方化或民营化趋势明显，这类养护公司对经济效益的注重程度较高，推动机械化养护需求上升。从直销改为租售结合，销售模式创新打开业绩向上空间再生养护设备的较高单价导致资金和技术风

险，过去几年制约其销售。公司积极创新销售模式，或推动业绩增长大幅提速。

业绩预测及投资评级：预计公司2014-2015年销售收入约6.0、8.4亿元，净利润约1.3、1.8亿元，EPS 约0.53、0.74 元/股，对应PE 为28、20 倍，继续“推荐”。

风险提示：销售模式创新对需求的作用低于预期；行业竞争超预期。