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如何根据持仓变化判断期货行情走势

   期货市场是资金博奕的市场，它是零和市场，而不管大小行情，资金的介入便表现为持仓形式存在。而持仓，就象物理中的力，来自各种不同方向，不同大小的力作用于某一物体后，终归会产生出一个合力。这合力作用于物体使其发生位移，而之后新的力量再介入后又与原来的合力重新形成新的合力，重新改变物体的移动状态。
   通过分析持仓，我们可以窥探目前市场多空力量的对比情况，从而推断多空的未来可能变化趋势。

   一、 持仓的相关介绍

   持仓量的大小反映了市场交易规模的大小，也反映了多空双方对当前价位的分歧大小。因此是市场人士较为看重的一项分析指标。

   目前国内3大商品期货交易所中除了大商所公布上市品种所有合约所有席位持仓外，上海和郑州两个商品交易所只公布合约的持仓量前20名席位的持仓情况。而大连商品期货交易所的持仓公布制度为我们进行全面的持仓分析提供了良好的环境。

   美国期货交易委员会（CFTC）每周五发布美国各交易所持仓报告，我们主要用的是非商业的净持仓，它指的是基金对期货品种的持仓量和持仓方向。根据非商业的净持仓变化倾向来结合判断期价的未来可能变化趋势。

   持仓本身有几种分法：

   1、按博奕双方分。持仓主要分为多头持仓和空头持仓，但由于资金性质的不同以及博奕关系，可分为主多、散多、主空和散空等。这里将具有组织性质和一定控制能力的资金归为主多或主空，而把其他的资金持仓归为散多或散空。

   在不同的市场环境或不同的趋势性质里，博奕的双方可能会发生变化。分别为：主多对散多、主多对主空、主多对散空，主多对主多、主空对散空、主空对散多、主空对主空等。博奕主体不同时，将对行情演变产生不同的作用。

   2、按持仓时间长短分。分为长线、中线、短线及日内交易等。不同的持仓时间幅度对行情的变化将产生不同的影响。日内交易者的持仓变化分析难度最大，因为一方面看不动其具体持仓情况，另外一方面对敲（或做市商交易）将直接造成持仓的增减，从而影响分析判断。

   3、按持仓性质分。分为投机、套利、套保等。目前市场上流动性比较大的主力合约中，投机持仓一般占90％以上。因此分析投机持仓的变化是重点。

目前市场上对于持仓方面的分析方法主要有如下几种，这几种分析方法各有优缺点，投资者在做分析时应综合考虑，以避免陷入盲区。

   1、、合约总持仓量增减与价格关系分析

   2、“区域”或“派系”会员持仓分析

   3、成交量活跃席位的多空持仓分析

   4、前20名（或5、10等…）持仓分析

   事实证明，只要掌握一定的节奏，能跟上机构投资者的步伐，则投资成功的概率是很大的。国内期货市场也一样，目前市场参与者习惯对CBOT基金持仓、CFTC铜持仓加以分析，作为对后市走向的判断依据之一，从长期来看，效果还是明显的。这是基于市场本身的规律性产生的分析方法，也即通过分析市场买方与卖方力量的对比变化来预测市场运行方向，而买卖力量就是通过持仓状况来分析的。一般而言，主力机构的持仓方向往往预示着价格的发展方向，这在国内市场尤其明显。由于基本面不会一日一变，在基本面基本确定的情况下，可以说，主力机构特别是大套保商比一般投资者对基本面的分析更具优势，他们对基本面的理解更透彻、更全面，因而他们的动向对交易的指导意义更强。

   二、各种持仓分析方法的应用

   1、合约总持仓量增减与价格关系分析

   技术分析的三个最重要的要素是：价格、成交量和持仓量。价格由K线来反映，是多空资金博奕的结果，而成交量反映市场参与的活跃程度，持仓量则反映市场资金分歧的多寡。

   成交量和持仓量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和持仓量的变化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价格走势。

   ①、成交量、持仓量增加，价格上升，表示新买方正在大量收购，近期内价格还可能继续上涨。

   ②、成交量、持仓量减少，价格上升，表示卖空者大量补货平仓，价格短期内向上，但不久将可能回落。

   ③、成交量增加，价格上升，但持仓量减少，说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格马上会下跌。

   ④、成交量、持仓量增加，价格下跌，表明卖空者大量出售合约，短期内价格还可能下跌，但如抛售过度，反可能使价格上升。

   ⑤、成交量、持仓量减少，价格下跌，表明大量买空者急于卖货平仓，短期内价格将继续下降。

   ⑥、成交量增加、持仓量和价格下跌，表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利，价格可能转为回升。

   ⑦、其他情况，根据之前走势特点进行“顺势”判断。

   从上分析可见，在一般情况下，如果成交量、持仓量与价格同向，其价格趋势可继续维持一段时间；如两者与价格反向时，价格走势可能转向。当然，这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。

   在完整的上涨下跌周期里，持仓量会出现不同的变化，这种变化恰恰验证了趋势的运行。在趋势形成时，市场处于增仓状态（无论上涨还是下跌）；形成突破后，一般会伴以持仓量的增减。减仓行为表明趋势判断错误的一方在退出市场，这会加剧趋势的运行。而增仓则表明有更多的投资者介入，价格趋势一般会持续更长，价格区间也会相应得到拓展，也就是说价格会涨的更多或跌的更多。当趋势运行接近尾声时，往往伴随大量的减仓，价格也出现快速变化，进而转入调整状态。如2008年3月初的郑糖，当时价格再创新高时却出现连续几个交易日的大幅减仓，表明多空双方大量平仓离场，价格马上会下跌，而随后期价便出现连续性下挫。在2008年8月中旬到9月份的这段时间，郑糖出现了价格连续阴跌，成交量减少，而持仓量也同步降低的局面，这说明短期内价格仍将继续下跌，而事实是期价下跌到10月初才暂时见底。

2、“区域”或“派系”会员持仓分析

   目前国内具有会员资格的期货公司有175家。某些特殊时期，持仓资金具有地区属性，近年来，江浙一带的资金活跃程度非常高，资金量也很大。因此在持仓排行榜上经常有“浙江帮”之称，如2008年上半年的大豆809合约上的浙江资金便是赚得盆满钵满。

   这种“区域”或“派系”的分法一般是在特定背景下比较有效。如“江浙系”资金大部分来自民间游资，具有较强的投机属性；而作为大豆和玉米主产区的东北地区，则有许多现货背景的席位如黑龙江天琪、中粮集团、中粮期货、中谷期货、中谷粮油、辽粮期货、大连良运等；而小麦的主产区，则有着河南万达、鲁证期货、鲁能金穗等。另外以后的股指期货出台后，必然会产生“券商系”的资金，而这些资金主要地将会集中在具有券商背景的期货公司，如广发期货，海通期货、国泰君安、宏源期货等。

   通过分析某一时期，某个特定品种里的“区域”或“派系”会员持仓情况，可以更好地了解目前该品种的多空倾向。因为这些“区域”会员具有这些特定背景下的研究等方面实力。河南万达席位在2006年10月份以后在强麦705合约期价涨到1700元/吨以上时，开始做空，特别是期价在1780元/吨上方更是大力加空。2006年11月初强麦705合约最高单边持仓量为5.7万手左右，而河南万达一席位最高持空量达1.5万手，占总空持仓量的26.3％。之后强麦705合约期价一路震荡下跌，在2007年5月份最低下跌至1533元/吨，具有小麦现货背景实力的河南万达席位做空资金完胜。

   3、成交量活跃席位的多空持仓分析

   成交量越大表示该席位越活跃，那么它在该合约上的影响能力则可能越大，因此分析成交量活跃的席位的多空持仓情况，则能窥探这些“最活跃”的资金的多空倾向。但由于有些席位虽然成交量位列前几名，但却是一些做市商，也有些专门是做当日冲销的短线交易。因此分析这些成交量最活跃的席位持仓未必能全面了解当前主流资金的多空倾向。其分析方法与下面的“前20名（或5、10等…）持仓分析”原理相同，但后一分析方法更具优势。

   4、前20名（或5、10等…）持仓分析

   由于资金的多空意向体现在持仓上，而且主要体现在前20（或30...）名的席位上，因此一般使用前20名持仓的多空合计数之差（后面简称净持仓）来对多空实力进行分析。这里的净持仓变化能较大程度地表现主力资金的多空态度，因此研究净持仓的变化对预判价格的将来变化有非常大的帮助。

   这里主要研究的是价格的波段性变化，而非短期的价格无序波动。判断净持仓变化与价格关系一般有如下规律：

   （1）、特殊信号――“背离”

   分为2种，即净持仓与价格变化方向的背离、阶段性的价格新低（新高）而净持仓峰值未新低（新高）。在出现“背离”信号时，应首先遵从期价的技术信号，即当期价技术信号（特别是K线组合）出现“转折”迹象时，此时“背离”信号的作用将开始产生作用。

   A，一段时间的价格变化与净持仓方向变化相反，且较为激烈时，预示着后市价格很快将出现较大的反向运行。

   B，某个阶段性趋势运行时，价格较前一波段高点（低点）创出新高（新低），而净持仓峰值未较前一波段的峰值创出新高（新低），则暗示着价格在当前位置处于衰竭阶段，可能出现反向（或次级调整，由于获利回吐而产生）的变化。

（2）、一般信号――“顺势”

   此情况为净持仓变化与价格产生“同向”关联时，此时价格趋势的判断为“顺势”（即跟随之前价格变化趋势来定）。

   （3）、其他信号

   当未出现特殊信号（如前面“（1）”、“（2）”条现象）时，则根据之前所产生的信号所判断出的“趋势”（上涨，下跌或震荡）来判断未来可能趋势。

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