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国贸转债（110033）跟踪点评：控股股东增持，进入转股期可积极配置.pdf

国贸转债（110033）将于2016年7月5日开始进入转股期。发行人为上市公司厦门国贸（600755），所属行业为商业贸易，信用等级为AA+，发行规模为28亿元，，属中等偏小盘转债，目前剩余期限5.52年，转股价为8.93元，转股稀释率及流通股稀释率均为18.32%，不低，若未来全部国贸转债实现转股，摊薄压力不小。目前，纯债价值为94.08元，债底保护程度中等。目前的转换价值为89.03元，在存量转债的中等水平。向下修正条款：向下修正条款“15/30,90%”，触发价格为8.04元，报告日前正股收盘价为7.95元，目前正股股价已在该触发价之下，条款存在博奕机会，但非在条件回售期内，发行人基本上不会主动执行该条款。强赎条款：强赎条款“15/30，130%”，强赎触发价为11.61元，报告日前的强赎触发价格距离为46.03%，正股当前需要上涨该比例以上才可达强赎触发价格水平，难度不算太大。条件回售条款：条件回售条款“最后两年，30/30，70%”与一般转债无差异，条件回售触发价为6.25元，回售价格为面值加当期应计利息，非在条件回售期内，发行人一般不会采取提振正股价的行动。

公司为拥有贸易、房地产、港口物流三大核心主业的大综合性企业。2016年第一季度报告业绩亮眼。控股股东今年上半年增持每股成本为7.13元,正股目前的估值处于近几年的中等水平。

根据可转债条款，目前的转股价为8.93元，强赎触发价为11.61元。从条款运作原理出发，正股未来5年内的第一目标是8.93元，第二目标价是11.61元。我们认为，正股目前进入较为合适的配置时期，投资者可以关注正股的投资机会。

目前，国贸转债的价格是117.75元，转溢价率为32.27%，也就是说，转债的价格高出转换价值32.27%。在转债价格不变的假设下，正股需要上涨这个幅度才能实现转换平价。我们认为，目前国贸转债处于价格上升的通道中，投资者可加以关注。

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