恒基达鑫 (002492)
——跟踪报告:向 LNG 物流转型更进一步，重申“增持”

 《战略框架协议》基本情况：收购安洁  70% 股权 并达成开展 G LNG  加气站及其他相关领域的合作意向。内蒙古安洁天然气有限公司的主要经营项目为液化天然气处理厂和液化天然气加气站，目前运营乌兰察布市卓资县十八台镇LNG 加气站一座。公司原股东拟出让安洁 70%的股权给恒基达鑫，双方同意开
展 LNG 加气站及其他相关领域的合作，包括开展兴和县车辆改造厂的合作、开展察哈尔工业园区液化工厂的合作等。
 向LNG物流转型更进一步，正逐步验证我们前期判断。我们一直认为公司向大股东和高管等非公发行理顺大股东和高管的利益机制，未来主要看公司向LNG 物流领域转型。公司近日公告收购内蒙古安洁天然气有限公司 70%股权并就进一步开展 LNG 加气站等业务合作达成意向，这表明公司向 LNG 物流转型更进一步，亦逐步验证我们前期对于公司"转型 LNG 物流"的判断。
  传统化工品物流业务环比改善，扬州子公司经营绩效改善显著。公司 2014年二季度公司实现营业收入4500.01万元、归属净利1400万元，分别同比增长10.21%和-9.21%,较一季度显著改善。另外，在产能利用率提升和增加市场营销等努力下，扬州子公司从2011年的大幅亏损转变为2014年上半年贡献近50%利润（扬州子公司 2014 年上半年实现净利润1111.02 万元，较去年同期820.78 万元同比增长 35.36%； 2014 年半年度利润规模接近 2013 年全年）。基于经营绩效的显著改善，我们对于扬州一期续扩建工程 II 阶段项目的建成达产有信心。
  维持2014- -2016年盈利预测，重申" " 增持" " 评级。我们维持2014-2016 年盈利预测为5400万元、6500万元和 6700 万元（暂未考虑投资合作项目和在建项目的利润贡献），对应完全摊薄 EPS 为 0.22 元、0.27 元和 0.28 元，若考虑投资合作项目和在建项目则公司未来 2 年归属净利有大幅上调的空间。对应最新股价的PE分别为48.2X、40.3X和 38.7X。虽PE估值相对较高，但基于此次非公发行之后公司未来三年发展的积极展望及油气改革的催化剂，我们重申对公司的"增持"评级，近期调整提供了绝佳的配置时间窗口。