反弹趋势不改，未到验证期。 （1）行情回顾：多因素驱动市场风险偏好提升。本轮行情的根基是货币和地产政策偏松，市场风险偏好提升，即中期策略提出的《拨云见日》。从影响股市的三大变量利率、风险偏好、盈利看，上半年利率衰退性回落，债券走强，4月底开始货币、地产政策持续放松改变市场对增长的预期，叠加反腐后改革预期加强，市场风险偏好上升。沪港通只是催化剂，情绪提升下有新增资金入场，万得全A指数突破12年来上轨。（2）当前判断：政策偏暖，行情根基未变，未到验证期。回顾历史可见，一波牛市的结束往往起源于通胀高企，一波反弹结束多数源于基本面证伪，即政策放松推高风险偏好后，市场需要验证基本面能否跟上，不能则只是反弹，行情结束。12年1月、12年12月、13年7月行情均终结于基本面证伪。本轮行情仍处于政策偏暖阶段，从基本面看，PMI和进出口数据较好，短期基本面尚难证伪，且市场更关心的是地产量价能否企稳，需等9-10月旺季。此外，本次行情的风险偏好提升，还有一个政治上因素，即反腐后改革预期升温，这一点还在积极发酵。