英国公投退欧，降准概率上升——海通宏观周报

　　宏观专题：英欧“分手”伤了谁？——英国脱欧的影响及资产配置分析

　　英国：弊大于利，存分裂风险。脱欧后英国与欧盟的关系无论采用何种模式，均意味着欧盟与英国之间的自由贸易或受限制；脱欧将降低英国对国际投资者的吸引力，脱欧带来的不确定性和恐慌也会减少英国国内企业的投资；脱欧带来的经济和贸易萎缩可能减少劳动力需求；英国脱欧后很可能陷入既要交会员费、又没有话语权的困境；英国内部不稳定性也会增加，英镑贬值。

　　对其它经济体影响：欧盟：不稳定性增加，利空欧元。英国脱欧相当于提供了一个不好的“范例”，很有可能引发多米诺骨牌效应。未来随着局势动荡，欧元甚至有进一步下探的风险。美国：年内加息几乎落空。考虑到美国5月非农大幅低于预期、英国脱欧造成全球巨震、欧盟内部局势不明、6月议息声明和耶伦讲话整体偏鸽，期货市场甚至预期7月、9月、11月有降息可能。中国：贸易投资谈判或遇挑战，人民币贬值压力加大。英国是中、欧自由贸易的支持者，未来中国与欧盟自由贸易、投资协定谈判的进度或受影响。脱欧推升美元指数，提升避险情绪，对人民币构成压力，但央行可能直接干预。在资本流出较大、经济继续恶化时，不排除央行降准对冲流动性和刺激经济。

　　避险情绪升温，黄金国债保值。英国脱欧导致全球不确定性骤然增加：英欧之间、英国与第三国之间的经贸关系需要重新界定；英国内部的苏格兰、北爱尔兰可能举行再次公投；欧盟本身或有分崩离析的风险；西班牙选举、美国大选也可能转化为金融市场的风险。全球避险情绪将持续攀升，黄金将是保值的首选，国债也是短期的避风港。

　　一周扫描：

　　海外经济：英国公投退欧，联储加息无望。上周英国公投决定脱离欧盟，欧洲一体化严重受挫。英镑、欧元对美元大跌，避险情绪推升黄金一度涨破1350、日元升值6%，美指一度上行3.9%。脱欧不仅将对欧盟经济构成打压，也可能引发连锁反应，疑欧情绪滋长，欧盟内部不稳定性进一步加剧，荷兰、法国等已提出举行脱欧公投。美联储上周公告称，将和其他央行合作提供美元流动性；市场目前对美联储今、明两年加息预期极低，甚至不及降息高。

　　国内经济：经济短期平稳。6月中旬主要26城地产销量同比因低基数小升至8.7%，但上中旬累计增速5.5%，仍远低于5月的23.0%。6月前两周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速分别为9%和7%，整体保持平稳。6月上旬全国粗钢产量同比增速4.9%，较5月下旬回落，但仍高于5月的3.8%。6月中旬电力耗煤同比增速回落至-2.0%，下旬增速回升至6.6%。截至目前6月电力耗煤累计增速1.2%，远高于5月的-9.7%。

　　国内物价：通胀压力缓解。上周菜价、猪价续跌，食品价格整体依然偏弱。预测6月CPI食品价格环降0.8%，CPI小降至1.9%。6月钢价大跌，但煤价、油价续涨，预测6月PPI环降0.1%，PPI同比降幅缩窄至-2.5%。6月以来菜价跌幅超预期，而且猪价上行趋势也出现逆转，预测3季度CPI有望稳定在2%左右，通胀压力有望缓解，但4季度仍有反弹压力。

　　流动性：降准概率上升。上周货币利率小升，R007升至2.43%，R001升至2.04%，半年末前资金利率季节性走高，但幅度远低于去年同期；央行操作逆回购6600亿，逆回购到期2500亿，央行净投放4100亿，创2月以来周度新高。上周英国脱欧震动全球，英镑和欧元大贬，美指狂飙，CNY创新低至6.61。脱欧推升美指，提升避险情绪，都会对人民币汇率构成压力，在资本流出较大、经济继续恶化时，不排除央行降准对冲流动性和刺激经济。

　　国内政策：促进民间投资，债务风险可控。上周国务院常务会议听取民间投资政策落实专项督查工作汇报，要求不断深化改革调动民间投资积极性。四部门在国新办吹风会上联手答疑中国债务率问题，称债务高企但风险可控。