海通证券：预计下半年产业资本整体净减持约773亿

海通证券认为，下半年解禁节奏放缓，但定增解禁规模略多于上半年。全年相对解禁规模不大，下半年解禁节奏放缓。全年解禁市值规模约为2.2万亿元，较去年下降32.4%。从解禁市值/流通市值和解禁市值/成交额角度看，16年两大比值分别仅为6.3%和1.9%，相对解禁规模远低于历史水平。从月度解禁规模看，12月和6月将是两大解禁高峰月，三季度的解禁市值和家数处全年最低水平，上半年的解禁市值和家数远超过下半年，下半年解禁节奏略有放缓。全年定增解禁市值占比过半，下半年定增解禁规模略超上半年。16年定增解禁市值达到1.12万亿，占总解禁市值50.5%，其中下半年为6043.8亿，下半年将面临更大规模的定增股份解禁潮。由于15年定增发行时的较高基准价和溢价发行，有117家公司自发行日后股价涨跌幅（后复权）为负，占总解禁公司家数的22.5%，对这些定增股份持有者而言，减持的难度加大。

预计下半年解禁限售股减持额约为428亿元。一般来说，当前解禁股的减持额大小最能反映此时解禁股持有者的减持意愿变化，在牛市中，当月解禁股当月减持额/解禁股减持规模和当月解禁股当月减持额/解禁规模更高，在熊市和震荡市中，此两大比值均有所下滑。截止到今年1月，熊市的主跌浪结束，展望未来中期市场进入震荡阶段，由此按照历史上震荡市中增量和存量解禁股减持的比例关系，可推算16年下半年解禁限售股的减持额约为428亿。预计下半年产业资本整体净减持规模约773亿元。上半年非解禁股减持额占比回升至52.9%，以上半年解禁股减持金额与非解禁股减持金额比例推算，则下半年产业资本总减持规模约为909亿。不考虑监管因素影响，产业资本增持额与市场估值密切相关，当前A股市场与09年9月-11年3月的震荡市类似，估值区间均位于18~30，区间增持额/减持额达到15%,由此推算下半年的产业资本增持额约为136亿元，产业资本净减持规模约773亿元。