一个月之前美联储官员对于货币政策前景的鹰派态度已经成为过去时，但是基础货币上的“鹰派”表现却在延续。五月美国通胀调整后的M0同比萎缩3.6%，这已经是连续第三个月M0呈现负增长。对于美国经济而言，这似乎并不是一个好消息。

　　从历史表现来看，上述数据处于负值通常和衰退风险联系在一起。尽管单一的数据并不会意味着美国经济将迎来新一轮的下行压力，但是在和其他数据——非农和工业产出共振的情况下，这种风险会增大。

　　从去年12月以来，除了2月其他所有月份美国M0同比均出现负增长。这暗示美联储正在按计划，以相对温和的方式推进收紧货币政策。是否已经意味着货币政府方向已经转变可能还存在争议，但是这种可能性显然是无法忽视的。

　　事实上，并不是每次M0同比跌至0以下都会带来美国国家经济研究局（NBER）所定义的衰退。尽管如此，该指标负面的下行趋势还是一个风险因素。并且从目前的状况来看，M0增长乏力/倒退可能会造成更多的潜在问题。

　　在M0收缩的情况下，美国经济能否继续复苏扩张？这种可能性当然也存在，不过很大程度上要取决于其他方面的发展和变化。在理想的状况下，其他一些指标可以抵消M0的影响。

　　从好的角度来看，消费开支从相对的角度来看依然令人满意，五月零售销售有0.5%的增长。不过同比增速下滑的迹象也存在问题。

　　或许在6月非农数据公布之后，就可以了解到目前经济状况究竟是在向好还是转弱。如果最新的数据再度令人失望的话，市场情绪就很有可能会因此受挫。但是这也不会完全和衰退划上等号，毕竟同比增长的非农就业人口即便增速放缓，经济也谈不上“不健康”。

　　货币政策已经成为宏观前景的重要构成。可以肯定的是，2016年美国的经济前景依然会存在诸多挑战，因此公众面对坏消息可能是毫无抵抗力的。

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