股票市场不平静，债券市场去杠杆同样不太平。6月15日川煤集团公告称，公司20亿短融未能按期兑付，构成实质性违约，而这距离公司公告承诺该笔债券将正常兑付仅过去一个星期。我们在周报《逢场作戏，还是动情走心》中指出，信用债（剔除金融行业）一级市场净融资规模4、5月份已出现明显萎缩（5月净融资规模为-96亿），而这一趋势在6月份仍在延续（6月至今净融资-5亿）。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这个带来的潜在冲击我们认为是当前市场预期不充分的。而川煤集团信用违约的出现或许是新一轮信用违约潮的可能开端，考虑到未来几个月中低评级到期高峰将至，信用风险仍不可掉以轻心。