首次覆盖售电子行业，“增持”评级。我们认为2016年进入售电侧改革实践年，目前国家批复输配电价改革试点18省市、电改综合试点4省、售电试点3个地区，新一轮电力体制改革获持续推进，售电竞价交易有望引发产业链上下游的重大变革。考虑到售电牌照稀缺性，短期仍以牌照为王，长期看好能源综合服务商，我们看好在电力领域优先布局，具备电源、客户、资源等方面优势的企业，具备较强的客户资源粘性，有望实现除售电外的高附加值增值服务，推荐：智光电气、北京科锐、积成电子、炬华科技、红相电力等。

广东省售电改革先拔头筹，后续试点省份有望加速推广。2016年3月，广东省经信委印发《关于明确2016年售电公司参与直接交易有关事项的通知》，明确售电公司作为新市场主体可参与直接交易，与发电企业、电力大用户和园区一般用户开展购售电交易，标志着售电公司参与竞价交易迈出历史性一步。目前，广东省获售电牌照公司已经累计67家，加快培育市场化售电主体，形成“多买方-多卖方”的电力市场格局，有望加速推进电力交易市场化建设，实现发电侧向用户侧释放改革红利的终极目标。我们认为随着广州电力交易中心运行经验日益丰富，其竞价交易模式有望向云南、贵州、山西、广西、重庆和新疆等省份推广，售电容量扩容与异地推广将带来万亿收入、千亿利润市场，优先布局线下的企业有望优先分享改革红利。

短期牌照为王，长期看好拥有下游用户的能源综合服务商。售电牌照要求注册资本和政府审批，考虑到供电安全与社会稳定，前期牌照发放速度将会有所控制。我们认为相比与发电侧竞争和众多工商业用户，改革初期售电牌照仍然相对稀缺，发电集团和地方能源平台有望优先受益；但是，考虑中长期用户侧信息对称、售电侧充分竞争，我们预计将迎来用户为王的时代，看好能源综合服务商通过多元化增值服务增强用户粘性，有望成为售电业务的主力军：1）拥有上游发电资源的发电商可以通过降低电价取得客户，进而实现发电与售电双向盈利，但是相比于传统发电业务而言业绩弹性有限；2）下游用电服务公司可以提供节能服务、配用电管理、碳排放交易等增值服务增加客户粘性，相比于传统设备制造业务而言更具成长性；3）多能源供应商将水、热、气、电等服务捆绑，可以实现多能源统一管理，具备一定客户优势和市场竞争力。

核心风险：售电牌照下发、试点省份电力市场交易推进进程缓慢，售电交易售电侧毛利水平下滑

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