最近，纪念股市异常波动一周年的文章不少，人们怀念去年的牛市，感叹今年市场的“死水一滩”。

　　但是，除了去杠杆之外，去年股市异常波动发生的另一个原因不可忽视——资金面受年中考核因素收紧。

　　每年6月，市场几乎都面临这样的魔咒，2013年钱荒也发生在6月。银行面临年中考核，资金回流，于是市场上的资金陡然紧张。

　　现在，6月下旬马上就要到了，银行的资金面情况怎样？对股市会产生哪些影响？

　　目前看来，受去年9月央行以算术平均法进行缴准考核后，资金面的波动在逐渐降低。而今年6月3日，央行出台的新规可能会进一步降低波动率。因此，今年银行间回购利率波动可能不会太多，对股市的影响或会减弱。

　　一、R007与上证综指

　　我们先来看看这些年的情况，通过银行间市场7天回购利率在每年6月的涨跌幅来看：

　　自2009年以来，7年中，有6年回购利率上涨，最低也有20%以上的涨幅，平均涨幅可能在60%左右，仅仅只有一年资金价格下跌，2010年，跌幅非常微弱。

　　从这组数据可以看到，6月份银行间市场的回购利率大概率会走高。

　　今年6月份呢？

　　从上图可以看出，R007回购利率目前仍没有走高，反而在不断走低，从2.40%跌到了2.25%，降低了15个BP。

　　去年6月股市剧烈波动，发生了什么？

　　从上图可以看出，在前半个月，7天回购利率基本稳定，但是到了15日突然出现了异常，回购利率陡然跳升，并且不断上台阶。直到6月26日陡然下跌，然后又再次跳升。整个6月，回购利率从2.01%跳升到了3.3%！！

　　何其巧合！2015年6月15日，R007开始跳升，从2.15%跳到2.85%。当天上证综指在前一个交易日达到去年最高点5178.19点后，开始下跌，跌幅2%，拉开了漫长的股市异常波动之路。

　　二、今年6月下旬股指走势会如何？

　　我们再来看看历年6月上证综指的涨跌幅情况：

　　如果抛开2000年以前的情况，2001-2015年间，像样的上涨只有2002年(14%)和2009年(10%)，其他有几年是微乎其微的上涨，但是明显下跌的年份却有8年。

　　也就是说，过去15年，6月份的上证综指超过一半的年份明显下跌，只有2年明显上涨，其他涨势微弱。

　　今年6月份会怎样？

　　已经过去的11个交易日，总体走势是下跌。那么，6月下旬这段时间的走势会如何？

　　值得注意的是，自去年9月15日以来，央行以算术平均法进行缴准考核后，缴准等考核时点因素带来的波动影响也在被逐步平滑。而今年6月3日央行进一步出台了新的修正政策，可以预料，新的修正政策有利于进一步降低利率波动。

　　而且，现在央行几乎每天都在进行公开市场的操作，所以整体来看，6月份，回购利率应会基本保持平稳，不会出现大起大落的现象，股市受资金面的影响不会太大。