银轮股份 (002126)
——二季度延续高增长，维持盈利预测

 单季业绩增长 59%， 符合市场预期。 14 年二季度公司实现销售收入 6.36 亿元，同比增长 27.4%，环比增长 12.5%，实现归属母公司净利润为 0.43 亿元，相比去年同期增长 58.6%，环比增长 8.7%，实现每股收益 0.13 元，符合市场预期；14 年上半年公司收入达到 12 亿元，同比增长 35.7%，实现归属母公司净利润 0.82 亿元，同比增长 106.8%，实现每股收益 0.25 元。
  销量上升伴随结构上移推动公司业绩实现大幅增长：虽然二季度商用车销量整体增速出现下移， 但公司国四产品 EGR 及 SCR 配套量相比同期大幅上升， 单月 SCR 配套量已经突破 5 千台，轻型车 EGR 单月配套量继续环比上行接近 4
万台，同时内部挖潜持续发酵，推动公司业绩实现大幅增长。
 。 我们判断公司对于自身三季度业绩预判相对保守。 公司在中报中披露预计 1-9月份实现归属母公司净利润约为 0.92 亿-1.08 亿， 同比增幅为 40%-65%， 对应单季度净利润可能出现下滑。 我们认为公司主要出于三季度淡季下对于行业判断相对悲观， 谨慎的给出了前三季度相对保守的业绩预告。 根据当前情况我们判断三季度业绩表现有望贴近预测上限， 若地方推进国四力度持续加大， 三季度业绩有超预期的可能。
  看好未来国四渗透。虽然商用车步入相对淡季，但国四零部件渗透率提升的趋势没有改变， 对应公司的业绩确定性非常高， 同时主机厂及地方政府对于国四的产品和政策储备将变得更加积极， 银轮 EGR 及 SCR 出货量均有超预期的可
能。
 板块中优质的节能环保标的，维持买入评级。我们维持公司 14-15 年净利润为 1.60 亿和 2.30 亿的预测，对应 EPS 为 0.49 元、0.70 元，PE 分别为 22.7
倍和 16 倍，维持买入评级。如果国四推进的力度或公司 ORC 项目进展超预期看，公司业绩仍具备上调空间。