周浩 德国商业银行亚洲高级经济学家

　　中国5月实体经济数据公布后，谁是大赢家？很多人会认为是长期看空中国的对冲基金们，其实不是，弄不好是中国央行。

　　原因是什么呢？因为数据不理想，市场开始转向中国即将进一步货币宽松的论调，而中国央行则实现了“不战而屈人之兵”，债券收益率开始下滑，市场开始煞有介事地讨论降息降准，央行还没开始采取任何行动，政策宽松效果就已经体现出来了，那么，央行会做什么？

　　不好意思，可能是什么都不会做。

　　所以我们要重新梳理一下过去一段时间发生的事情。

　　首先，中国信贷在第一季度高速增长，市场认为经济已经回暖。接下来，权威人士讲话，市场认为今年货币政策不会再宽松。紧接着，5月PMI和进口数据好于预期，市场认为中国经济有企稳迹象，然后，今天，投资数据大幅下滑，市场开始揣测经济增速跌破6.5%的可能性。

　　如果我们按照这样的逻辑，那么突然泛起的降息降准言论，是否也会被认为是另一个不靠谱的预测呢？

　　市场有时候就是如此得让人难以琢磨，很多人也可以就此认为市场因此而充满魅力。但总的来说，我们要尊重基本面——经济的确不好，货币政策也会进一步宽松，最终受益的仍然可能是房地产和债券。但是，当我们没看到货币政策采取实质性宽松之前，不妨有一点耐心。