腾讯“证券研究院”特约 余丰慧 注册高级咨询师，著名专栏作家

　　北京时间6月15日凌晨，MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。

　　消息宣布后，15日凌晨5:04时离岸人民币(CNH)兑美元跌幅扩大逾100点，CNH报6.6150元，触及逾四个月新低。美国上市的A股ETF(ASHR)盘后下跌超2%，而此前该ETF在周二收涨1.3%。

　　MSCI在声明中肯定了中国A股为加入所做的工作，A股实际权益拥有权问题圆满解决。那么为何不纳入A股呢？ MSCI认为还存以下问题：qfii每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

　　这几大问题是不是鸡蛋里挑骨头呢？中国监管部门肯定有其道理，股市改革不可能一蹴而就，不可能单兵突进。用中国一句老话叫做欲速则不达。不过，从市场机制、机构以及个人投资者看，比如说对每月QFII资本赎回进行限制完全是非市场行为。况且，限制赎回最终限制的是投资者，因为投资者是最终赎回压力。这不仅削弱基金公司的流动性，而且最终波及到了投资者。

　　再比如，QFII额度分配问题，有政策执行层面的问题，也有根本性因素。执行层面的问题如 MSCI提到的“一些国际投资者反应他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配。一些投资者指出，尽管按日资本赎回的新规在今年二月初已经生效，他们尚未能受益于此项政策。”深层次问题是，必须加快实行市场化完全自由流动的资本体制。这就彻底不需要审批了，这是治本之策。

　　又比如，MSCI认为对“交易所停牌新规仍需时间观察”，这本身确实无可厚非。一切为加入而加入的临时抱佛脚举措都是冒风险的。

　　再次冲击失败，不过也注意到MSCI明晟公司表示继续保留中国A股在纳入其新兴市场指数的审核名单上。2017年中国A股机会很大。也促使中国自身要加速市场化改革步伐，这是纳入MSCI唯一出路。

　　再次冲击失败，A股也不必过度惊慌，影响或没有自己吓自己那么大。首先，纳入后对中国立竿见影的利好是可以吸引全球投资者投资资金。但希望不必过大，因为总额非常有限的。市场预测总体或能够吸引1200亿元投资，这对于日交易额在四五千亿元的A股，真是毛毛雨啊。流动性上利好不大，也没有持续性。

　　对A股长期来说利好利空参半。当然一直从利好利空角度看待一个事项是不正确的。利好就不必细谈。详细说说或是利空的一个点。大家注意到，在MSCI提到的几个问题其中之一是：“中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。”“倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数但中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数予现有MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。”其中包括做空市场的对冲产品。目前，外国投资者要推出A股对冲产品，必须先获得上交所、深交所的认可。MSCI希望中国能取消这一规定。这种对冲产品卖空的较多。在A股这么惧怕做空工具情况下，放任外国投资对冲产品做空A股后果会怎么？能否承受得住？是有问号的。

　　理性客观、平常心对待A股加入MSCI是非常重要的。2017年加入了，也不要把其看作过大的所谓利好；目前暂未加入也谈不上多大的利空。即使A股反应过度，背后还有国家队这个坚强后盾、铜墙铁壁呢！

　　免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。