万亿规模的国内教育市场蓬勃发展，K12、幼教两个细分领域前景广阔。国内教育行业近年来高速发展，联合国开发计划署的数据显示，发达国家教育支出占GDP比重普遍在5%以上，而我国2014年政府财政性教育经费为2.5万亿，占GDP比重为4.15%，投入水平与普及率的差距将有望推动教育行业持续蓬勃发展。其中，国家统计局数据显示我国2014年处于K12教育阶段的学龄人口约有1.53亿，《国家中长期教育改革和发展纲要》预计到2020年学前教育幼儿园在园人数将达到4000万人，庞大的学生规模与持续提升的付费水平使得K12与幼教成为教育行业中前景较为广阔的两个细分领域。

依托“校讯通”渠道资源，内生外延结合布局教育业务。公司2008年上市，传统业务为无线增值业务。2015年是公司教育业务布局的关键之年，公司依托原有“校讯通”等产品渠道积累，结合外延并购等方式布局教育业务，年内收购海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息四家教育公司。其中：（1）海云天主要为中小学考试主管机构提供阅卷评测等服务，2015年年报显示其在全国高考网上评测市占率58%、中考市占率超过30%，年处理考试数据量超过1.4亿份；（2）长征教育主要为幼儿园提供多媒体教学系统及幼儿教育产品，具有6大自研系统、万余分钟多媒体教研动画，3000多课程体系和宝贝故事、爸爸去哪儿等线上精品内容；（3）龙星信息、诚长信息业务与公司原有校讯通类似，整合后将进一步加强公司在广东、安徽、陕西等地的渠道资源储备。

考试服务业务国内领先，高考服务亮点不断。公司2015年教育外延布局后，内部业务整合拓展持续进行。其中在市场份额与技术优势较为明显考试服务领域，公司也正进一步巩固加强产品技术实力与客户积累：（1）海云天2015年高考、中考阅卷评测市占率已分别达到58%、30%，通过与公司自有省份渠道资源进一步整合，公司在全国阅卷评测领域市场份额有望持续提升；（2）海云天原有客户主要为各地教育考试机构，公司依托学校信息化领域丰富经验，协助将海云天产品技术下沉至学校层面，切入学校日常教学领域的评测、阅卷服务新市场；（3）近期推出高考志愿填报服务领域产品——高招帮，围绕考生对院校专业填报、个人规划等方面的指导需求，提供分数线估计、专业规划、专家指导、模拟填报等服务，填补了国内市场空缺，随着2016年高考开启，高招帮有望依靠一流服务质量与渠道推广实力为公司带来客户与收入新增长，打造公司考试服务领域新亮点。

坚定拓展教育业务，定增打造0-18岁在线教育闭环生态。公司年初发布2016年定增预案，拟募资24亿着力打造0-18岁在线教育垂直领域O2O平台，其中18亿投向 “K12 智慧教育云平台”，6亿投向“云宝贝成长教育平台”，构建教育产业生态链，实现课堂内外的协同变现。

风险因素：教育业务推展不达预期；定增项目进展不达预期。

维持“增持”评级。公司依托原有校讯通业务积累，近年来以教育为核心业务发展方向，内生外延结合持续拓展，2016年推出24亿定增方案进一步打造0-18岁在线教育闭环生态。我们认为公司有望以教育信息化、家校互通相关产品为切入点，通过整合K12和幼教两个领域现有的线上产品内容与线下渠道资源，构建2B+2C模式协同发展的教育业务新体系，成为在线教育行业整合期的新龙头。此外，随着全国高考开启，公司作为考试服务领域领先企业，有望凭借高考志愿服务新产品“高招帮”获取新的用户与收入增长，并结合K12+幼教布局获得市场持续关注。我们看好公司教育生态闭环的发展潜力，调整公司2016/17/18年EPS预测为0.24/0.32/0.43元（原预测0.27/0.32/0.37元），维持“增持”评级。

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