未来四五年，中国实体经济将进行一场通货紧缩下的产业大转型，供给与需求的错配必须被解决，落后产能的淘汰不可避免，在这样的大环境下，资本的活跃及资产证券化、泡沫化的局面必须被维持，6月股灾，在今天看来是一场灾难，在日后看来，却可能是一个被迫调整的必经过程。

　　“问题出在庙堂，答案却在江湖。”飘渺青峰之上，琅琊阁阁主悠悠地说。

　　“敢死队总舵主”徐翔，戴着手铐出现在高速公路的收费亭里，他穿着2015年春夏版的阿玛尼西装，看上去却像一个沮丧的乡镇卫生所大夫。

　　这张照片在11月1日凌晨传遍整个微信江湖。令人好奇的是，“是谁拍下了这张照片，又是谁下令将它扩散发布？”是哪位大胆的“朝阳区群众”，或某个神秘的庙堂之士？

　　接下来的这一个月里，庙堂里的风波似乎也越掀越大，救市主将、主掌发审权长达十三年之久的姚刚副主席先是被传羁押，然后出现在一个公开场合，紧接着流言成为事实。

　　自6月股市雪崩之后，一派大好的资本盛宴突然被狂风吹乱，筵席倾翻，花枝折败，最高层的愤懑可以想见。资本泡沫若被击破，原有的转型布局将无从谈起，更可怕的是，投资萎缩，消费低迷，产业转型及经济复苏顿成无望之念。

　　是恐慌带来了经济危机，还是经济危机造成了恐慌？这是一个鸡生蛋，还是蛋生鸡的问题。

　　保罗.克鲁格曼是最早预言了1997年东亚经济危机的学者，他因此成了美国经济学界的琅琊阁阁主。在《萧条经济学的回归》一书中，他认为，“不管恐慌是如何发生的，它一旦出现，马上就有自我正名机制，因为恐慌本身可以为恐慌证明其合理性。”在分析中，保罗阁主提出了两个问题，一是危机的机制，衰退是如何发生的？二是为什么政府没有、或者说不能防止灾难发生？

　　这两个问题，同样可以被提出来，用于观察今年6月以来的中国股灾。

　　危机发生的机制及原因，是一个特别复杂的课题，我至少看到了十来个分析报告，有的长达12万字之多，但到底是什么，恐怕见仁见智。关于第二个问题，却可以用事实来做出确切的回答。股灾发生后，有人悲鸣“不必再抱幻想，接下来直接看2000点，各位准备迎接金融危机的冲击吧。”也有人预测，中国经济从此将进入长期衰退的通道。

　　但是到今天，发生的事实是，股市似乎已经企稳，中国宏观经济的基本面并没有全面破局，如雾霾般的市场恐慌正在挥散中。

　　这一出乎很多人预料的景象到底是如何发生的？

　　还是回到事实层面。

　　从6月中旬到现在的11月底，庙堂人士动用一系列的霹雳手段，完成了对危机的化解，我们看到的是外科手术式的整顿景象。

　　手术第一招：司法介入交易。公安部入驻证监会，界定“恶意做空”，限制异常交易，这是典型的“战时手法”，法理上未必说得通，商业道德上也有后遗症，却迅速遏制急性颓坏；

　　手术第二招：中止场外配资。证监当局对配资规模的大意及不确判断，是此次股灾的最大诱因之一，姚刚、张育军等人难辞其咎，对场外配资的果断中止及对相关公司的处罚，起到了止血的功效；

　　手术第三招：清理内外庄家。整肃“国家队内奸”，将中信证券（600030）的十多位高管一网捕获，为日后的一致行动确立规矩。用戏剧性的方式将徐翔公开抓捕，威慑一众“江湖大盗”。同时，证监会多位官员被立案调查。

　　手术第四招：对外稳定币值。8月份人民币大幅贬值，央行动用外汇储备支持稳定汇率，人民币加入特别提款权(SDR)预期强化，迫使美联储推迟加息，打赢了一场小小的、却在军心稳定上颇为重要的人民币币值保卫战，清除了一个潜在的外部不安定因素；

　　手术第五招：对内下调利率。人民币增发速度加快，同比达到13%，自六月后，连续三次降准降息，营造相对宽松的货币环境。

　　手术第六招：鼓励楼市泡沫。自三季度后，地方政府加快土地供应，一线及二线城市的房价温和上涨，由此制造对内贬值的泡沫预期，以激发民众的理财和投资热情；

　　手术第七招：放宽投资行为。10月，有关部门宣布重启IPO，在制度上，取消禁止同业竞争的要求、取消禁止关联交易、取消对募资用途的要求，为日后的新一轮并购浪潮创造新的运作空间；

　　手术第八招：释放改革信号。以新三板为试验田，加快上市节奏，放宽融资门槛，相继释放分层管理、转板制度等众多利好消息。同时，宣布推进注册制、加速上海战略新兴板开通筹备，鼓励海外中资公司的回归上市。

　　上述“救市八招“，并没有改变中国资本市场的畸形特征，根本性改革仍需彻底细密的内科治疗。它们也很难说是有预谋的一揽子计划，基本上是见招拆招，以暴易暴，止血为主，调理为辅。

　　不过，这些招数却也环环相接，一气呵成，堪称教科书式的中国式救市，它再次证明，我们是一个非典型的市场经济国家，危机仍然是改革最重要的动力之一。

　　迄至于今日，深沪两市基本企稳，暴涨不在预期，暴跌亦无可能，场外资金的活跃也有目共睹，在这个意义上，六月股灾确已成为历史。

　　在千股齐跌的7月初，我曾认为“‘黑天鹅’并没有出现，产业经济的基本盘和企业家的集体信心并未丧失，中国经济仍然处在一条曲折却可持续增长的长期通道里。”

　　中国经济仍处于一条曲折可持续增长的通道中国经济仍处于一条曲折可持续增长的通道

　　现在看来，这个判断应该是准确的。如果产业经济的基本面真的败坏，庙堂的外科手术再凌厉霹雳，“政策八宝箱”里的工具再多，恐怕也抵不住市场的极度恐慌，用保罗阁主的话说，“一个国家的坏消息就是所有的坏消息，当一个经济体对自我正名的恐慌缺乏抵抗力时，恐慌就降临了。”

　　6月恐慌之所以被化解，根本的原因还是经济的基本活力仍然存在。

　　我们走在马路上，举目四望还是总能看到数不清的脚手架，我们走进街边的咖啡馆，还是总能找到为创业而争吵密谋的年轻人，我们举办“转型大课”，还是总能召集到上千个渴望变革的企业家，我们有一个好产品，还是总能找到愿意尝试和埋单的消费者。

　　所有关心中国经济的人都很清晰地看到，未来四五年，中国实体经济将进行一场通货紧缩下的产业大转型，供给与需求的错配必须被解决，落后产能的淘汰不可避免，在这样的大环境下，资本的活跃及资产证券化、泡沫化的局面必须被维持，6月股灾，在今天看来是一场灾难，在日后看来，却可能是一个被迫调整的必经过程。

　　“问题出在庙堂，答案却在江湖。”琅琊阁阁主的这句话还真是有道理。

　　庙堂的问题是制度，江湖的答案是信心。