2016年5月20日我受邀在韩国首尔中韩经济论坛上，发表了题为《中国宏观经济形势变化及新兴领域合作机会》的演讲，包括韩国金融监督院院长、三星、现代、LG、SK等大型集团高管、重点金融机构高级人员等出席了会议。在内外环境不确定性都有所增加的背景下，中韩两国的投资者不但关注中国宏观经济形势变化及新兴领域合作机会，他们也更关心中国的A股。

　　目前，中国的A股里面的一些上市公司已基本上涵盖各行各业，因此A股上市公司业绩情况能够反映出中国经济的整体面貌。从A股上市公司2015年年报和2016年一季报可以看出中国经济整体上属于回暖态势，中国经济正在企稳复甦。在中国宏观经济企稳的背后，还有一些隐忧。2016年第一季度A股上市公司收入与利润的回升与净资产收益率(以下简称“ROE”)持续下降的矛盾则说明，中国的企业正通过不断的资产扩张来维持收入与利润的增长，但是资产扩张的效果是边际递减的，因此始终无法带来盈利能力的同步提升。

　　据清晖智库统计，2015年第三季度、第四季度及2016年第一季度A股上市公司整体ROE分别为10.1%、9.8%和9.1%，呈逐步下降的走势。若剔除金融企业，2016年第一季度平均ROE则会突然降至6.5%，与发达国家10%左右的水平还有很大的差距。在经济弱复甦的背景下，ROE的回升并非是一件很容易的事情，A股ROE的回升需要有效地去产能和通过改革带来效率的提升。

　　中国经济企稳有隐忧

　　在中国经济隐忧的背后，内外环境不确定性在增加。特别是近期的人民币汇率出现大幅度波动，加之美联储加息预期逐渐升温，致使A股市场震荡频繁。截至5月27日(上周五)，市场人气极度低迷，成交量萎靡不振，沪深两市超1,300股下跌。A股创四年来最长连跌纪录，并连续第六周下挫。但是股市中也有一缕清辉，那就是题材股盘中表现强势。细心地读者可能会发现，我在香港《文汇报》的上周一(5月23日出版)专栏文章标题是《经济表现糟时

　　择活跃题材股》。因为在股指上行乏力的行情下，股市有限的存量资金或只会流向中小市值题材股中，例如刚上市不久的新股，投资者可择机逢低布局。除此之外，投资者还应紧跟深港通渐进的脚步，从深市的中小板、创业板当中选择个股标的。