澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

　　澄泓研究图灵工作室成员：牛市市长、JJarod、thomasbolo、数据驱动力、朱胜国、dq951163、澄泓老股民

　　【核心摘要】

　　本次反弹中，金刚玻璃（300093）最高涨幅达50%(20元~30元)。但近期大盘系统性风险释放，金刚玻璃也同步出现了回调。工作室分析，金刚玻璃收购的OMG业绩超预期，只要大盘没有系统性风险，金刚玻璃就是VR领域最有看点和弹性的标的。

　　【收购OMG】

　　收购新加坡OMG公司，进军虚拟现实、增强现实和大数据领域。

　　金刚玻璃和罗伟广看好OMG集团的虚拟现实(VR)、大数据和wifi业务未来几年的高速发展。与RIO巴斯夫当初收购预调鸡尾酒一样，高溢价收购是未来高收益相对于当前估值的合理折算。

　　根据方案，公司拟通过向罗伟广、前海喜诺、至尚投资发行股份，购买其合计持有的喜诺科技100%股份；向纳兰德基金发行股份，购买其持有的OMG新加坡36%股权。收购喜诺科技是因其持有OMG新加坡64%的股权，交易完成后，金刚玻璃将直接及间接持有OMG新加坡100%股权。

　　金刚玻璃重组方案投向虚拟现实(VR)、大数据和WIFI，均属于热门行业。标的公司募投建设的OMG核心产品，是针对网络视频运营商需求定制开发的OTT 端到端解决方案，可以支持视频应用、认证计费、门户功能等。募集资金主要投向WIFI控制器和认证、虚拟现实和增强现实、大数据分析等方向。

　　中国CDN技术与服务的高速发展将成为“互联网+”未来三年产业规划战略下的新常态，同时CDN的市场规模将持续高速增长。在主营业务不景气的情况下，金刚 玻璃此次投资旨在寻找新的利润增长点。交易对手前海喜诺、纳兰德基金及罗伟广做出业绩承诺，OMG新加坡2016年~2018年扣非前后净利润分别不低于 4500万美元、5000万美元、5500万美元。

　　30亿并购的新加坡OMG公司，业务和网宿科技（300017）、真视通（002771）这类A股公司比较接近，但又不完全相同。OMG掌握其它核心技术，而国内科技公司并不具备。比如OMG公司募集6亿资金投向虚拟现实、大数据和WIFI，都是当下最热门的项目。OMG公司技术先进，竞争力强，其盈利能力十分强大，毛利率高达96%，未来盈利预估为5500万美元，中国的同规模的科技公司罕见，从这 一点窥见其技术含量之高。

　　【市场广阔】

　　OMG具有最广阔的市场前景，最强的核心竞争力和最稳定的业务订单。

　　收购方OMG具有最广阔的市场前景，最强的核心竞争力和最稳定的业务订单，其将募集到的资金投向VR、AR、大数据、传输和解码领域。

　　1、OMG新加坡所处的CDN行业处于高速发展期。

　　OMG新加坡所处的CDN行业处于高速发展期，CDN行业的建设和发展受到了全球发达国家和互联网市场的高度关注，全球CDN行业的建设规模和市场规模不断增大。根据工业和信息化部《内容分发网络(CDN)白皮书(2014年)》，预计2015年全球CDN市场规模将达60亿美元。

　　我国CDN行业从20世纪末开始起步，伴随着互联网的高速发展，CDN行业的市场规模不断增大，市场群体日趋广泛。预期2015年，整体第三方CDN市场将 会达到50亿左右的收入规模，到2017年将会达到100亿左右的市场规模。未来三年CDN行业的复合增速在40%以上。

　　2、OMG新加坡具备较强的核心竞争优势。

　　在全球及国内CDN行业快速发展的同时，OMG新加坡具备较强的核心竞争优势，包括自主创新技术、创新的商业模式、定制化解决方案供应能力、杰出的专业性技 术人才及快速响应的组织优势等。其中OMG新加坡自主创新技术优势较为突出，在与CDN服务相关的一系列技术点上均有较大的创新。作为一家科技型公司，OMG新加坡除创立之初的2013年外，主营业务的毛利率均在90%以上。

　　3、OMG新加坡在执行订单、后续订单获取的可持续性及潜在销售机会上具备较大潜力。

　　OMG新加坡目前主要收入来源来自于境外，未来OMG新加坡将依托上市公司平台，凭借在创新技术、商业模式上的核心竞争力大力开拓中国业务，目前OMG新加坡已与多家中国大型企业达成合作意向。

　　境外业务方面，截至2015年10月31日，OMG新加坡的主要收入来源于东南亚地区，在该地区的细分行业内已经形成了一定的市场影响力。凭借核心竞争优势，OMG新加坡在设立时间较短的情况下已具备一定的商业规模，与部分主要客户形成了良好稳定的合作关系。未来OMG新加坡在境外业务，尤其是东南亚业务 的后续订单获取上具备较强的可持续性。

　　中国业务方面，截至2015年10月31日，OMG新加坡尚未获得来自于中国 的收入，但OMG新加坡已正式开展中国业务的拓展，并已与中国多家大型企业达成了初步合作意向。由于OMG新加坡所拥有的创新技术在传统内容分发网络功能的基础上，能够为运营商和内容商大幅节省服务器节点和带宽，并能够为现有CDN网络中的参与者提供大数据，由此提供增值服务。因此，OMG新加坡有望与国 内CDN网络中的其他参与者展开深层次的业务合作。

　　截至2015年10月31日，OMG新加坡已签订的部分重要业务合同金额合计5,540.00万美元。根据OMG新加坡与上述主要客户签署的合同，OMG新加坡将在合同期(均为3年)内向客户提供OMG媒体运营平台以及相关服务，并根据合同约定获得相应的现金流入。

　　目前OMG新加坡正与约7家客户洽谈，其中国内4家，国外3家，主要为频道代理、传媒、视频直播、视频游戏等类型的企业，预计合同总金额约为3-5亿元，预计将于未来一年之内签订相关业务合同或战略合作协议。

　　【业绩大幅增长】

　　OMG2015年业绩比2014年大幅增长。4月2日晚间金刚玻璃最新公告显示，标的资产的评估及定价情况、发行数量和锁定期、业绩承诺及补偿安排变化不大，但有一个重要财务数据披露，OMG2015年净利润比2014年大幅增长，已经超过之前市场预期。那对于重组方案中原先受到质疑的未来业绩承诺，其实已经变成了既定事实，对应原先市场估值来说，金刚玻璃目前市值明显低估。

　　备注：交易对手前海喜诺、纳兰德基金及罗伟广做出业绩承诺，OMG新加坡 2016年~2018年扣非前后净利润分别不低于4500万美元、5000万美元、5500万美元。那2016年相比于2015年同比增长率应该在150%左右，说明了OMG即使现在业绩这么靓，但还在发展初期蓝海时代。随着重组方案得到落实，WIFI控制器和认证、虚拟现实和增强现实、大数据分析等标的公司募投项目逐步开始建设，募集配套资金到位后正式投入发展，未来几年业绩承诺和对赌协议都有了业绩保证，金刚玻璃入驻后将迎来OMG高速发展的成长期。

　　另外，OMG的毛利率也得到了充分验证。OMG集团垄断性优势和蓝海领域特征明显，经营性毛利率达到85%，这在中国企业里面确实不多见，金刚玻璃的收购具有非常高的价值。同时在计算2015年财务数据时，并未计算OMG进军WIFI控制器和认证、虚拟现实和增强现实、大数据分析领域的收入，以上项目的募集配套资金一旦到位，OMG依旧能够保持行业竞争力和较高的毛利率水平。

　　【技术面分析】

　　缩量回调到位，后期有冲击前高潜质。一般弱势反弹之后，出现的市场系统性回调，幅度大多数都在上涨空间的50%(1/2回调位置)，金刚玻璃目前就是如此：上涨幅度50%接近10元空间(20~30元)，回调幅度就是5元空间(30~25元)。

　　周五，金刚玻璃股价在25元止跌企稳，成交量也缩到前期平均值。周一在大盘缩量到位后，金刚玻璃在一系列公告消息的利好支撑下，或可能具有率先反弹的领头羊风范。以上分析基于重组方案得到落实，业绩承诺和对赌协议都有了业绩保证，未来几年都是高速发展的成长期。

　　从合同金额来看，14年3400万，15年超预期近1.2亿，16年应该超3.2亿，金刚玻璃16年合同集中执行8000万，全年EPS在1元以上。按照tmt行业平均市盈率60倍计算，摊平定增股本之后，可以考虑现价买入，保守目标位40元，当然中间也许还会反复。但对比网宿科技和顺网科技（300113）(CDN和VR)，CND龙头公司网宿科技2016年市盈率为55倍，顺网科技有80倍的PE，说明金刚玻璃被低估这个观点无误。

　　【未来发展】

　　未来VR技术和穿戴设备的发展，是OMG的真正价值所在。VR技术和穿戴设备是社会科技消费的绝对趋势。OMG预案中提到锁定期三年，其业绩承诺盈利能力之强超出中国国内的科技公司。其业绩承诺补偿除了现金还有资产减值股份补偿，说明OMG也不是一卖就完事的倒手公司，它需要资金在科技变革的关键时刻给与支持，从而做大做强抢占先机，在科技消费新高地——虚拟现实和 大数据上面大展身手。

　　金刚玻璃自身业务方面也可圈可点。公司将依托卓越的产品品质进行发展，目前产品可以作为防火防爆的反恐产品，可以作为光伏发点产品的支撑骨架，也可以作为骨架安装虚拟现实装置进行大型广告宣传。

　　【募投项目分析】

　　募投项目前景广阔，金刚玻璃已经完全蜕变。公司拟投资建设WIFI控制器和认证、虚拟现实和增强现实以及大数据分析三个项目，以上项目与OMG新加坡主营业务的关联度具体说明如下：

　　1、WIFI控制器和认证项目

　　本项目所指的WIFI控制器系公共场所使用的WIFI热点设备或家庭所使用的路由设备。传统的内容传输一般需要传输到数据中心进行处理，而通过此WIFI控制器，内容能够先传输到该设备(WIFI热点或路由)，从而能够减少终端到数据中心的数据流量，并能够在该设备层面进行媒体处理，最终给终端用户提供增强体验，并实现数据共享和分析处理功能。OMG新加坡本身在内容分发网络方面具备较强的技术实力，而本项目的实质为内容分发网络通过智能网络设备进行拓展， 在技术、客户等层面均与OMG新加坡的主营业务直接相关。

　　2、虚拟现实和增强现实

　　虚拟现实和增强现实将极大的提升客户对视频内容的消费习惯，但目前虚拟现实和增强现实在视频源处理和终端用户体验上仍有较多不足之处。OMG新加坡拟通过加强对虚拟现实视频的获取、解码和传输技术来使虚拟现实视频的制作更加容易。同时在终端用户观看视频时，OMG新加坡在图形分析及图形元素辨别方面的能力能够将增强现实的内容增添至虚拟内容。视频的获取、解码和传输本身是OMG新加坡的核心技术，在开展本项目时也将是OMG新加坡的优势。

　　3、大数据分析

　　OMG新加坡拟通过本项目研发大数据分析软件，该软件通过特定的模型算法能够实现个人识别、广告内容响应、设备监测、网络资源规划等功能。OMG新加坡通过OTT平台和OVAS系统收集到的大量用户数据将是OMG新加坡对特定模型算法研究的基础。

　　【投资分析】

　　金刚玻璃在周五重组方案落实并进行公告，OMG2015年业绩大幅度增长，对标网宿科技和顺网科技后得出结论：金刚玻璃目前估值偏低，反弹期间值得逢低关注。

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　　澄泓研究图灵工作室：致敬IT领域开山鼻祖图灵，追踪IT科学发展最前沿投资方向。秉承让研报变诚实，使投资更简单的理念，专注但不限于计算机、电子、互联网等多领域跨学科发展，持续追踪“云计算、物联网(移动支付、智能驾驶、智能穿戴、虚拟现实、人工智能)、大数据、虚拟现实”等2016年热点IT技术方向。不仅做科技产品的消费者，更要做科技趋势的判断者，让科技进步成为投资的第一生产力。