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通信行业：二手车，“换”然一新，大有可为

　　类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，于海宁 日期：2016-05-27

　　二手车融资创纪录，广告营销助推行业获认知

　　随着瓜子二手车、优信二手车、人人车等平台的大规模立体式广告轰炸，二手车行业成了全民瞩目的行业。黄渤代言的人人车表示，2016年公司将投入5亿元品牌广告费。而瓜子二手车更是表示，2016年将投入10亿元，试图占领80%的市场份额。广告营销很烧钱，也是企业抢夺市场的必经之路。如果二手车市场不具备巨大的空间，汽车电商断不会如此激进重金营销。

　　其实，早在2014年，资本开始涌进二手车市场，融资额度不断刷新创投圈的认识。从数据上看，2014-15两年时间，二手车电商市场共发生了四五十起投融资事件，总投资额超过20亿美元。这一切都表明着，现在二手车已然进入了一个风口。

　　美国二手车启示：机制完善，规模巨大

　　美国，是世界上最大的汽车市场。早期美国二手车市场，存在黄牛中间商篡改VIN码，调整码表，隐匿事故车，将大量不适合再进入市场的二手车重新倒卖进市场，抑或者用欺瞒消费者的手段，从中获取不法利润。

　　今天，美国已经建立起了一套很完善的旧车认证、置换、拍卖、收购和销售体制。并且，这项制度已经推广到几乎所有品牌的汽车生产商。消费者可以放心购买经由汽车生产企业或大型经销商认证的二手车。

　　在过去十年，美国新车的年平均销量约为1600万辆，而二手车的年销量却高达4000万辆以上，基本上是新车的3倍，市场规模6000-7000亿美元。美国二手车发展经验值得国内借鉴，当前的市场格局和空间规模同样值得国内投资者参考。

　　中国二手车市场：超万亿市场，投资正当时

　　中国二手车市场从20世纪80年代发展至今，已经有30多年历史。自1999年来，我国二手车进入快速发展阶段，销量由刚开始的18万辆增长到2014年的600万辆，15年间增长了33倍，年平均增速为25%。二手车平均交易价格自2005年来也逐年增长，由05年的3万元增长到14年的6万元，10年增长了1倍，年平均增长率为8%。

　　从近几年数据来看，我国二手车与新车年销量之比约为1:4，而美国成熟汽车市场中，两者比例大约在3:1。将两者对比，假设中国新旧车销量能到达1:2，二手车平均价格以6万元计，估计中国二手车市场有近3万亿的市场空间。

　　自2009年始，我国汽车销量持续保持世界第一位，至2015年底，我国汽车保有量超过1.7亿辆。随着新车销量增速放缓，新车车利润下滑严重，面对巨大的汽车存量市场，政府与从业者积极寻求盘活二手车交易。政策与资本开始向二手车市场倾斜。

　　投资建议及重点公司推荐

　　市场：2015年底，国内汽车保有量突破1.7亿。自2010年来，私家车成为规模化现象，我国汽车保有量以每年1700--2500万辆的速度增长。而按照一般规律，5-6年是最常见的换车年限，16-17年有将近2000万辆私家车或将进入流通市场，二手车市场规模有望激增。

　　政策：2016年3月份，国务院发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，要求各地在2016年5月底之前取消限制二手车迁入政策。此外，二手车增值税征收方式的调整已经开始启动，按照差额17%征收增值税，税负将下降约一半，大幅降低二手车流转税负。限迁及税改等政策松绑，有助于促进二手车市场的健康快速发展。2009年，中央接连出台两项二手车规划意见，当年二手车交易量增速从08年的3%激增到20%。

　　资本：2015年以来，资本涌进二手车市场，融资额度不断刷新创投消息。从资本的角度来看，二手车市场巨额融资，BAT进场，几乎等同于风口已经开启，电商或将极大改变二手车商业模式，为市场带来新增动力。

　　2016年，二手车市场占据天时地利人和(市场、政策、资本)，发展正当时，依据产业各环节受益弹性，结合相关上市公司业务布局，我们看好：

　　(1)二手车交易信息服务商，主要方向为第三方认证平台及定价服务，有效填补国内空白，与电商发展相得益彰，重点推荐国脉科技，同时，盛路通信、兴民钢圈等具备成为信息服务商的潜质；

　　(2)二手车电商。不同于美国二手车历史悠久，我国二手车市场处于起步阶段，O2O有助于打通线下环节，互联网透明、便利的体验将获得更多的市场份额，关注金固股份(参股273二手车交易网，2015年，273交易量35.5万辆，交易金额突破200亿元，是目前国内规模最大、交易量最大的二手车交易平台)、亚夏汽车(与易车网合作二手车)、庞大集团(构建庞大优品和智信两大二手车平台，携手易车、优信拍等互联网龙头企业)；

　　(3)废旧汽车回收与拆解。未来几年内，中国汽车将进入报废高峰期，到2020年中国汽车理论报废量将超过800万辆。目前废旧汽车回收与拆解业务主要是废钢收入，二手零部件市场还没有成长起来，汽车回收拆解行业市场发展空间巨大，重点关注天奇股份。