近期市场的确是难熬的一个阶段，沪指围绕2800点一线已经来回折腾了十几个交易日，两市量能不断萎缩，而结构性机会依然相对活跃。在重要形势仍未明朗之时，短期股指或持续反复震荡磨底，上下空间总体有限，不死的资金也将在小部分热点中来回折腾以博弈相对收益。

　　谨慎预期难有大突破

　　近期，无论是对于国内宏观政策层面的分歧，还是海外美联储会议纪要的表态上看，都在不断打破过于一致的市场预期：国内供给侧改革并非冒然单兵突进，但的确“潜龙在渊”，而海外来看，美联储加息节奏的不确定性也骤然提升。诚然，大国之间的公开博弈下，自2016年2月以来，尤其是G20上海共识之后，全球大类资产的波动率普遍大幅回落，4月下旬以来，更是显著进入了一个新的混沌时间——中国供给侧改革的现实抉择中，去杠杆与财政扩张并存，而去产能又与去库存相悖，在各种纠结中，通胀又具备显著的刚性、传染性以及外部输入性特征而又始终如影随形。风险似乎始终存在，但短期宏观风险又的确是在以温水煮青蛙的方式向外扩散，目前无论是中国，还是美日欧，信用风险、增长风险都难分伯仲，而暂时商品市场的混沌下，又难以形成更为明显的打破脆弱平衡的外力因素，因此，短期市场的走势已经明显表明了目前的类“鸡肋”状态——成交量始终低迷，食之无味;结构性机会不断，弃之可惜。

　　而国内经济因素在经过春季的“复苏躁动”过后，目前一切似乎又回归了相对理性的状态。从数据上看，4月固定资产投资增速累计同比回落至10.5%，其中制造业累计同比回落至6%，房地产开发投资累计同比上升至7.2%，房地产新开工面积同比上升至21.4%。不过，4月挖掘机、装载机、起重机推土机销量同比大幅回落，水泥产量累计同比回落至3.2%。钢铁、煤炭、基本金属价格4月中下旬开始下跌。很明显，典型的周期性品种的价格已经率先反映了经济复苏L型的现实，实体经济在地产“一枝独秀”下，复苏的脆弱性已经在4月中下旬、5月中上旬的高频数据上可见一斑。而非常重要的是，高层已经清晰地感受到了一二线地产的过度火爆潜在的风险，一系列举措下已在逐渐避免更大的尾部风险。而随着市场预期的渐趋谨慎，市场的悲观情绪已在进一步蔓延，在此格局下，除非市场所担忧的诸如“美联储加息”、“英国脱欧”最终成行，否则尚不足以促发股指作出更为明确的方向性选择。

　　不激进不恐慌，静待方向明朗

　　5月份已经只有数个交易日，而展望6月，可想而知的各种事件都是市场正在等待的即将落地的“靴子”，诸如6月初将举行的第八轮中美战略与经济对话，6月中旬的美联储议息会议。在明朗之前，对于投资者而言，过度激进自然不可取，山雨欲来，自然应该潜身低伏。然而，过度恐慌或也并不可取，毕竟，美联储此轮加息的节奏并不顺畅，而国内因素虽然存在较大不确定性，但依然存在一定腾挪空间，因此，6月虽然存在诸多不确定性因素，但市场全副武装、全面戒备之下，未必就如市场一致预期一定能砸出一个大坑，因此，或也无需过度恐慌，对于性价比还不错的持仓品种，或也无需盲目杀跌。在目前这种状态下，少量仓位参与存量资金的博弈或是最优选择，短期逢低可适当关注筹码并不拥挤、流动性尚可、估值性价比相对较高的白马成长品种机会。

　　(作者为南京证券高级策略分析师)