汽车产业处于“大变革”前夜。中国汽车行业已经进入年复合增长5-8%的平稳增长期。一方面，传统汽车需求增长乏力，价格竞争端倪出现；另一方面，汽车电动化、智能化趋势日益明显。预计2020年，新能源汽车销量有望达到200万辆规模，2025年渗透率接近20%。同时，科技公司进入汽车市场脚步加快，整车竞争格局在未来5-10年可能出现较大变化：产品端，智能电动汽车可能占据50%的份额（10年以后），科技型公司或占有超过20%的市场份额。

预计2016年汽车销量保持5%左右的平稳增长，经济型SUV仍是亮点。预计2016年汽车销量有望达到2579万辆（+5.0%），其中乘用车受益于1.6升及以下乘用车购置税减半征收的优惠政策，预计销售2228万辆（+5.5%），保持平稳增长；商用车受益于宏观经济逐渐企稳，销售351万辆（+1.8%）。从车型角度看，SUV仍是增长最快的子行业，2016年销量有望达到820万辆（+32%），占乘用车比例约37%。其中售价在10万元左右的经济型SUV是最主要的增量来源，优势自主品牌企业将明显受益。

智能汽车产业化进程将快于预期，3级和5级（美国SAE标准：0-5级）自动驾驶车型最快有望于2016年和2020年投放量产。北京车展拉开自主品牌智能车型投放序幕。我们预计未来两到三年将进入产品投放高峰期。其中科技型公司和二线整车厂商积极发力，以期实现弯道超车抢占市场先机。智能驾驶作为未来汽车行业核心竞争力，空间巨大，未来可达万亿规模，其中ADAS（辅助驾驶）作为过渡性产品有望率先普及，2020年渗透率有望超30%，对应市场规模近2000亿。

新能源汽车是具有确定性成长的行业，投资性价比高。受益于新能源乘用车全国不限行、不限购的优惠政策，预计2016年新能源汽车销量约60万辆（+58%），渗透率约2.3%。预计2020年新能源汽车销量将达到200万辆规模，成长空间大。同时，随着骗补核查进入尾声，以及月度销量环比持续提升，市场预期有望逐渐修复。此外，优质公司当前估值为2016年30倍PE以内，对应100%以上的业绩增长预期，估值具有安全边际，投资性价比高。

风险因素：行业销量不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车推广政策执行力度低于预期；原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

投资建议、行业评级：汽车行业保持平稳增长，智能电动全速前进，维持行业“强于大市”评级，把握三类投资机会：1）新能源汽车成长确定性强，估值具有安全边际，持续重点推荐：比亚迪、宇通客车、宁波华翔等；2）无人驾驶是未来产业发展趋势，建议长期持续关注，如：万安科技、亚太股份、星宇股份等；3）低估值的细分行业龙头，如：国机汽车、长安汽车、上汽集团等。