需求复苏，板块表现弱势，中长期悲观预期难改。2016年一季度全国固定资产投资同比增长10.7%，其中基建增长19.25%、地产增长8.2%，行业需求复苏；同时一季度建筑蓝筹新签订单增速多在20%以上，其中中国电建/中国中冶增速高达89%/75%。政策刺激、行业复苏、企业订单加速相互佐证之下，建筑板块却表现疲弱，今年截至到2016年5月13日跌幅24.60%，跑输市场7.01个百分点，担心刺激政策退出、对投资的中长期预期依然悲观或是主要原因。个股表现方面，出现转型边际改善的个股涨幅较好。值得注意的是，PPP落地加速、转型方向不一、个股估值分化等实质上是建筑行业巨变开始的表现。

建筑“金控”时代即将来临。金融是建筑企业的内在固有属性。1）2016年以来PPP加速落地，经验模式和配套政策逐步完善、政策对基建刺激力度加大、社会融资成本下降使民营资本参与热情提高等是主要原因。PPP项目承接之关键包括产业链整合能力、政府合作关系、融资及金融产品设计能力，前两者对上市公司不构成实质壁垒，后者遂成为关键；另外PPP渐成趋势，项目建设期（一般2-3年）完成后进入运营期，建筑行业将运营多行业的资产，如公路、环保、主题公园等。2）转型升级是建筑行业大势所趋，双主业甚至多主业运营渐成趋势。以上两大趋势决定建筑企业将进入“金融控股”模式时代，该模式下企业面临的市场空间和风险同在，业务整合和风险控制能力成为决定成败的关键。

新技术应用提速，竞争格局有望优化。低毛利率意味着低门槛，也意味着竞争激烈，这种对建筑行业的传统看法有望随着新技术应用而改变。1）BIM+VR以模拟仿真式体验引领行业变革，BIM与VR功能目标类似，侧重点不同，VR在游戏、影视领域率先突破，在建筑领域主要应用于公园、设计、营销等环节，而BIM在设计、施工、项目管理、供应链管理等环节得到了更为普遍的应用，有望对行业产生深刻影响，某种程度上BIM就是VR在建筑领域的应用。值得指出的是，我们认为对建筑领域VR企业的分析应更多关注其终端需求市场。2）建筑工业化大势所趋，显著提高规模效应；3）信息化重塑建筑企业管理模式，对降本增效有着重要作用。新技术应用将通过提升优势企业市场竞争力来推动行业的优胜劣汰。

风险因素：投资刺激政策退出；市场大幅下跌；转型证伪。

维持“强于大市”评级：布局稳健龙头，寻边际改善个股。当前政策环境有利于对板块估值的支撑，监管政策预期变化叠加并购转型证伪期来临倒逼市场风格切换，建筑蓝筹为主的板块有望获取超额收益，我们维持行业“强于大市”评级。短期不确定性较高，市场情绪纠结，我们建议，1）布局蓝筹，静待风格切换；2）立足长期趋势，挖掘边际改善个股。建议关注：金螳螂（低估值装饰龙头，并购基金为转型打开新空间）、中化岩土（业绩高增长，九州传媒和通航主题稀缺标的，整合能力强）、苏交科（业绩稳定增长，受益PPP）、洪涛股份（职业教育转型）、东方园林（生态环保领域龙头）。