家具行业：景气度持续向好，定制化趋势显现。2016Q1家具出口放缓11.90%，季节扰动缓解和低基数效应下后续料逐季反弹；家具内销增长靓丽（+16%VS社销+10%），地产去库存政策刺激下有望持续旺销。个性化家装需求崛起、存量房换装等带来定制需求，未来三年定制衣柜行业增速料保持30%+，引领软装工业化快速发展；硬装工业化或由整装卫浴拉开序幕。成品家具品牌龙头聚焦产业升级和外延并购，有望引领集中度提升。

文娱用品：内销中长期景气，“内生+外延”孕育龙头。全面二胎使需求扩容，新一代父母对孩童文娱消费倾向提升，玩具等文娱内销有望保持10%~20%增长，迎来黄金发展期。过去由于知识产权保护等诸多问题，国内文娱用品行业集中度低（如玩具CR10中国14%VS美国70%）。传统制造龙头积极进行产业升级，以用户为核心围绕“互联网+文娱”夯实内生并注重外延发展，有望做大规模引领集中度提升。

包装印刷：景气度低位徘徊，并购转型可期。包装印刷行业增速持续徘徊于中个位数水平。我国万亿包装市场集中度低（CR10＜10%）。近年来基于信息技术服务的智能包装、打造设计/制造/营销综合服务的整体包装等新业态崛起，同时外延式并购整合加速，包装龙头诞生可期。传统印刷龙头向信息化和无纸化转型，下半年体育盛宴、营改增等料将形成短期催化。我们预测国内彩票5年CAGR16%，互联网重启将逐渐明朗。电子发票政策力度持续加大，预计2017年基础市场百亿级，未来衍生市场达千亿。

造纸行业：年内盈利反弹有望持续。供给端去产能收效，固定资产投资回落至10年新低。需求端纸价平稳筑底，后续随地产新开工等因素，补库存行情下价格料底部回暖；成本端浆价持续走低，2016Q1全球产能集中释放或使浆价中长期承压。Q1造纸行业总利润同比增长13%，多重因素促纸企盈利反弹，大概率贯穿今年全年，但是否中期盈利反转仍需观察。

风险因素。经济下滑超预期；原材料价格大幅波动风险；企业转型、新业务拓展不达预期；转型、并购等政策风险；中小市值流动性风险等。

行业评级及投资策略。地产复苏/二胎红利/新消费升级等奠定国内家居、文娱品牌消费品景气基础（业绩端），上市企业深化“定制化/工业化/信息化/智能化”（估值端），维持轻工“强于大市”评级。看好泛家装产业链索菲亚/好莱客/美克家居/海鸥卫浴/喜临门等，大文娱板块互动娱乐/晨光文具等，大包装板块奥瑞金/劲嘉股份等，票证无纸化板块东港股份/鸿博股份等。需求回暖/供给收缩/成本改善驱动造纸盈利持续反弹，是否中期反转仍需观察，暂维持造纸“中性”评级，关注晨鸣纸业/太阳纸业等。