在股权投资领域，一直有着0到1的说法，发现独角兽公司，通过长期持有获得非常大的回报，但现在A股不少投资人也怀有这样的期望，却是有问题的，因为大部分企业都很难实现从0到1的新故事、新概念，最后只留下一地鸡毛。邱国鹭认为，实际上在A股，从1到N的投资机会更加靠谱，尤其是现在的产业转型升级和消费升级。现在市场从5200点到2800点，跌了将近一半，炒作的股票被打回原形，而一些真正的行业龙头、有竞争力、估值合理的公司，机会正在逐步显现。

邱国鹭的演讲很生动，以下是演讲实录：

A股是愿意相信奇迹存在的市场，对很多新鲜事物，不管它到底有没有确定的未来，不管八字有没有一撇，只要能提出新的概念、炫的创意，A股很容易给予几十亿的估值。美国PE和VC界有一个词叫“独角兽”，所谓独角兽是估值达到10亿美元的初创企业，换算成人民币也就是60亿，但现在A股2800多家公司里，已经很少有60亿市值以下的公司。有的传统企业可能主业做得一塌糊涂，只要说出500万设一个手游公司，市值就可以增加10～20亿。500万可以增加10～20亿的市值，这个500万的含金量得有多高？很多投资者或者说投机者一直在不断寻找风口，他也不去想风到底有多大，到底能不能持续，认为只要是在风口中，扁担都可以开花。但是，只要时间拉长，投资者最终会发现扁担是开不了花的，从0到1的过程并不那么容易。

中国有句话说的好，万事开头难，要实现从0到1，其实中间有很多的坎坷。我们也可以看到，比如A股，2010年开始炒各种可穿戴设备，炒电动车、充电桩。按照当时的研究报告，现在应该满大街都是充电桩、电动车；当时Google眼镜出来，大家觉得可穿戴设备5年内钮扣、手表都可以测血压。但是5年过后，这些都没有发生。从0到1的过程，本身有很多东西后面发现做不到，比如有个直辖市10年前曾经出了一个分布式太阳能的规划，当时提出的目标是5年后实现10万个分布式太阳能，但5年后只实现了8个。比尔盖茨说，人们总是高估新技术出现的第一个五年，但会低估第二个五年。而A股市场在过去几年里的表现，对盖茨的前半句预测体现很充分。

2010年，我们花了很多精力研究手机支付NFC，每个人都成了科学家，争论着13.8M还是2.4G的技术谁会胜出，但5年之后，发现胜出的是微信支付，用的是扫码，没用NFC，和当时想的完全不一样。有的时候，从0到1的过程是充满不确定性。去年有一本书《从0到1》，很好的书。但是现在A股中很多东西要转型，很多不在乎有没有能力，但跨界真的这么好跨、转型这么好转吗？资本市场对跨界这个东西经常没有区分度，大多数只是追逐概念，只要够新、够炫，越模糊越好，朦胧美，大家搞不懂最好，一旦搞懂了，这个股价就不涨了。

不是说天使投资和VC投资不能做，但是说要以什么样的价格投，天使和风险投资对某种新概念的估值可能是五千万、5亿，你在二级市场对同样的项目投资估值可能是50、100亿，你的门票是别人的10倍、100倍，回报率怎么可能一样？有人说没关系，估值搞高了，鼓励创新，有什么不好？其实是不好的，因为每个人都有一个圈子，企业家也是有圈子的，一旦企业家发现炒概念的行为，不用做什么事也可以挣到钱，很多企业家就不做实事了。

有个上市公司，过去10年的年资本回报率在25%以上，是市场中少有的优秀企业，去年年中他们要做定增，我和公司的董事长交流，董事长已经不讲主业了，跟我讲了定增要投P2P、O2O等五个新的战略发展方向，其实他的主业已经是中国龙头完全可以通过产业升级去挑战世界龙头的，放着“从1到N”的机会不做却去追逐“从0到1”的概念，我真的很痛心，优秀的企业又少了一个。资本市场中，基金经理其实身负的是中国40万亿股市的资源配置问题，奖励什么样的上市公司股东行为，这直接关系中国的未来。责任感要从高度上去认识，而不只是炒概念、赚快钱。

很多从0到1的东西，是在早期，像2010年炒作的风能、太阳能并不是没有未来，只是说在5、6年前炒作太早，一下子炒几百亿估值。电影和游戏，过去每年都有50%的增长，但是有的电影公司过去两三年股价还跌了1/4，这不是基本面不好，只是之前透支太多未来。现在券商研究所、基金公司研究员，整天搞科普，各种前沿概念、各种尖端科技，最好有点英文字母，3D打印、VR、P2P、O2O，最后发现上门洗车这个模式就没有未来。

很多这种情况，其实P2P几年前说颠覆银行，后来发现自己把自己颠覆了，四千多家跑路一千多家，剩下的多数日子也很难过。他们没有明白事情的本质，就像金融的本质是风险管控能力，而不是技术多炫。同样，投资的本质不在乎你懂各种新鲜的名字或者雕虫小技，其实核心是回到投资的本质，是合理低估的估值买有价值的东西。

今天我们不愿意在“从0到1”的陷阱方面讲太多，因为一年前我在这个讲台上，当时大家认为四千点是牛市的起点，我们当时的标题是《新牛市的风险与机会》，更多谈到了风险，特别提到这是历史上第一个有杠杆的牛市，最后的结果可能是一地鸡毛，因为高杠杆叠加高估值，容易发生踩踏事件。现在市场回到2800点，我们愿意更多讲机会。所以，我现在转到讲“从1到N”的机会。

市场从5200点到现在2800点，跌了将近一半，但是我们发现组合中的不少股票最近创出新高，比如有些白酒和家电股票，很多东西你感觉它真的有很大创新吗？没有。你觉得它真的有石破天惊的新东西，有大的变化吗？没有。其实，它本质做的是从1到N的发展。中国有14亿人，我们的N是很大的N，别的国家，欧洲的小国家、还有日本，从1到N是最多只有几千万或者1亿多，中国从1到N可以是14亿。A股很不好的现象是炒作，从0到1，你说是不是真的能做成？炒作的基金经理不懂吗？那些研究员不懂吗？他也知道这是炒作，只是因为盘子小，好操作，但一旦一个公司搞到五百亿、八百亿市值，你会发现它的估值又会迅速回落到理性估值。

中国的空间很大，美国的大公司动不动几千亿美元估值，中国的公司只要发展的好，几千亿人民币的估值完全不是问题。大家为什么搞到一千亿市值就只愿意给他10倍估值？我们很多股票很好，从1到N的空间无比大，但市场只愿意给8～12倍的估值。我们一直在说做投资一定要“胜而后求战，不要战而后求胜”，要等行业中胜负已分之后再挑赢家。像BAT百度、腾讯、阿里巴巴，10年前完成从0到1，行业里面没有人可以挑战它们的地位，之后市值仍然增长了几十倍。我们说的从0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行业还是百舸争流、万马齐奔的时候，每个股票就给予80亿、100亿的估值，这样做时间不是你的朋友，多数结局会很难看。