从中央财经领导小组第十一次会议首提供给侧结构性改革，到中央经济工作会议强调抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，到中央财经领导小组第十三次会议提出坚定不移推进供给侧结构性改革，其中的政策逻辑一脉相承，意味着我国将以更加坚定的决心将供给侧结构性改革落到实处。

　　今年以来，我国经济运行总体平稳，一些指标稳中向好。但与此同时，经济下行压力仍然较大，总需求低迷和产能过剩并存的格局并未改变，经济面临的结构性矛盾依然突出。5月18日，国务院常务会议部署中央企业“瘦身健体”、提质增效，并为利润下滑的央企开出4个“药方”，分别是：推进结构调整、发展新经济、压缩管理层级和降本增效。

　　近两年来，央企利润呈现持续下滑的态势。尽管去年底利润降幅已收窄至个位数。但是，4月26日，财政部公布1~3月份全国国有及国有控股企业经济运行情况。数据显示，1~3月，国有企业利润总额4323亿元，同比下降13.8%。

　　5月18日，国务院常务会议部署中央企业“瘦身健体”、提质增效。这距去年12月9日国务院常务会议部署央企增效升级仅半年多时间。

　　会议为利润下滑的“共和国长子们”——央企开出4个“药方”，分别是：推进结构调整、发展新经济、压缩管理层级和降本增效。

　　在推进结构调整方面，会议要求，今明两年压减央企10%左右钢铁和煤炭现有产能，并要求央企做优主业，有序转让退出非主业资产。

　　对此，北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华对《每日经济新闻》记者说：“央企的目标首先是要做强，只有突出主业，才有助于发挥专业能力做强。另外，减少层级，实现扁平化管理，是提高效率的要求。”

　　两年减钢铁煤炭10%产能

　　会议要求，开展困难和亏损企业专项治理，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清。今明两年压减央企10%左右钢铁和煤炭现有产能。

　　中国企业研究院首席研究员李锦对《每日经济新闻》记者说：“大型钢铁、石油石化、煤炭企业主要集中在央企中，这些企业是央企亏损的主要‘出血点’。”

　　“宝钢、武钢、鞍钢都属于央企，如果落实两年压减产能10%的目标，这几家央企面临的任务可能最重。”李锦说。

　　记者了解到，目前武钢去产能已有动作，例如将污染大产量低的高炉淘汰掉了，而且武钢还针对分流职工举办了多场专题招聘会。

　　值得注意的是，此次会议认为，央企存在主业不强的问题。

　　记者梳理发现，现在大多央企都是混业经营，业务多元。以中国五矿为例，以金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工起家的五矿，现在业务已经拓展至金融、房地产等领域。曾经以粮食贸易为主的中粮集团也涉足到房地产行业。

　　“从世界知名企业的发展历程看，早期多是专注于一项主业，随后向多元经营转型。但是很多企业的多元战略都不太成功，最后又回到自己的主业上去。”高明华对《每日经济新闻》记者说。

　　记者注意到，尽管中国五矿业务范围很宽，但是作为主业之一的稀土业务却连续亏损，上市公司五矿稀土已被实行“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST五矿”。

　　此次会议要求，引导督促央企围绕和突出做优主业，着力提高核心竞争力。并且，有序转让退出非主业资产，控制连续亏损、从事非主营业务等企业的员工总量，严格定岗定编定员，精简管理部门和人员，加快构建更加符合市场经济要求的劳动用工和收入分配机制。

　　高明华表示，“从非主业退出，做优主业，就是要做到专业化，突出优势。央企首先要立足做强，而不仅仅是做大。多次兼并重组后，现在央企规模都很庞大，目前需要通过‘瘦身’才能实现‘健体’。”

　　拟两年内降本增效1000亿

　　除了压减产能和推动央企从非主业退出，央企“瘦身”还将涉及到压缩管理层级。

　　针对目前央企层级多、冗员多、效率低、子企业数量庞大等突出问题，会议要求压缩管理层级，力争在3年内使多数央企管理层级由目前的5~9层减至3~4层以下、法人单位减少20%左右。

　　在高明华看来，就精简机构、减少多余人员来说，首先需要从央企的集团公司层面入手。“一般来说，集团公司作为企业决策层，并不负担具体工作的执行。但是我国央企在集团总部层面却人员很多，特别是副职很多，很容易造成人浮于事。”高明华说。

　　不仅要“瘦身”，央企还需“健体”。会议要求，央企以创新促健体，发展新经济。

　　具体来说，创新健体就是要结合“互联网+”行动和大数据发展战略，不断提高产业先进水平和产品竞争力。鼓励央企建设国家“双创”示范基地和专业化众创空间，加强共性关键技术攻关，落实“中国制造2025”战略，加大技术改造和设备更新力度，扎实开展“增品种、提品质、创品牌”专项工作。

　　去年12月9日的国务院常务会议要求，通过在央企中开展“成本管控、效益否决”专项行动，促进中央企业增效升级。

　　降本增效在今年5月18日的国务院常务会议中也被再次提及。会议要求，强化成本管控，减少应收账款，缩减库存规模和亏损面，降低债务水平，今明两年力争实现降本增效1000亿元以上。(每日经济新闻)

　　抚顺特钢：折旧调整及政府补助致业绩高增

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-03-31

　　事件描述

　　抚顺特钢（600399）发布2015年年报，报告期内实现营业收入45.58亿元，同比下降16.40%;营业成本35.40亿元，同比下降21.03%;实现归属于上市公司股东净利润1.97亿元，同比增长318.94%;2015年实现EPS为0.15元。

　　4季度公司实现营业收入9.20亿元，同比下降23.97%;实现营业成本5.72亿元，同比下降27.26%;实现归属于母公司所有者净利润0.13亿元，同比下降48.53%;四季度EPS为0.01元，环比下降76.52%。

　　事件评论

　　折旧调整及政府补助致业绩高增：公司2015年业绩同比增长1.50亿元，主要得益于折旧调整及政府补助：1)公司自2015年1月1日起延长固定资产折旧年限，从而贡献全年归属母公司净利润约0.81亿元，这也是公司全年毛利率同比增长4.53%的主要原因之一;2)公司全年营业外收入同比增加1.02亿元，主要源于当前收到政府补助增多所致。

　　如果扣除折旧调整及政府补助增多因素，公司主营业务业绩同比降幅约为70%，应主要源于下游制造业需求低迷带来公司产品销售量价齐跌：1)2015年特钢价格同比下跌23.65%;2)公司2015年钢材产量同比下降约18%。

　　分品种来看，公司合金结构钢、工具钢、不锈钢及高温合金产品收入2015年同比分别下降20.38%、14.27%、7.43%、7.13%，显示高端品种高温合金、不锈钢等景气度相对较好，虽并未明显放量，也未能在行业整体景气低迷的情况下扭转公司主业下行局面，但高端品种产量占比提升，优化了公司整体产品结构。

　　受制于行业低迷，4季度业绩降幅较大：在行业景气度进一步下行的4季度，公司单季度收入同比下降23.93%，并最终使得公司业绩降幅较大。不过，由于去年4季度公司财务费用上升至峰值，今年4季度财务费用同比减少约0.60亿元，一定程度缓解了公司单季度业绩下滑幅度。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元、0.18元，维持“买入”评级。

　　冀中能源：剥离亏损矿井效果显现 1季度扣非后业绩同比高增长

　　冀中能源 000937

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-04

　　事件描述

　　公司发布2016年1季报，报告期内公司实现营业收入26.80亿元，同比减少25.38%;实现归属母公司净利润0.04亿元，同比减少16.11%;实现EPS 为0.0012元，去年同期0.0018元;实现扣非后归属母公司净利润0.26亿元，同比增加160.79%。

　　事件评论

　　1季度营收同比下滑，环比上升。公司1季度营收26.80亿元，同比下滑25.38%，环比上升9.22%，降幅环比稍有扩大。1季度公司主力矿井之一所在地邢台焦精煤及1/3焦精煤市场均价环比分别下跌3.59%、1.67%，煤价小幅下跌营收环比回暖或由于产销量环比改善。

　　成本控制优异助力1季度毛利率环比上升。1季度公司营业成本20.99亿元，同比下降27.15%，环比下降28.51%。营收改善叠加成本端控制得力，1季度公司实现毛利5.81亿元，环比增加10.63亿元，毛利率21.68%，环比上升41.34个百分点。

　　期间费用控制良好，管理费用表现突出。1季度公司期间费用合计4.99亿元，同比下降32.45%。分项来看1季度管理费用3.04亿元，同比下降1.88亿元，降幅38.25%，源于公司控制非生产性支出的同时不再合并原所属章村矿、显德汪矿、陶一矿和金牛化工（600722）;销售费用及财务费用0.54、1.40亿元，同比分别下降31.87%、15.58%。

　　1季度业绩环比下滑，扣非后同比增加。1季度公司毛利同比下降1.29亿元，期间费用控制较好部分抵御营收下滑对盈利的冲击。1季度公司投资收益同比减少89.28%，主要是去年同期确认了联营企业厦门航空有限公司投资收益所致，同时获得政府补助减少致营业外收入同比减少46.28%，实现归属净利润0.04亿元，同比减少16.11%。1季度非经常性损益-0.22亿元，扣非后实现归属净利润0.26亿元，同比增加160.79%。

　　公司业绩弹性较好，维持“增持”评级。公司为优质冶金煤标的，业绩弹性较好，接近消费地。短期受益于终端需求阶段性改善及限产影响，5月煤价向好，中期受益于行业供给侧改革。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.06、0.08、0.10元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期。

　　宝钢股份：6月出厂价再次上调，价差迅速抬升

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-10

　　供需格局或将走弱，调价滞后抬升价差：公司此次调价继续维持强势，6月主要产品热轧、冷轧出厂价继续上调，其中热轧上调幅度最大，达350元/吨，应主要由于以下三点：1)从长区间来看，前期调价政策的相对滞后让公司并未享尽反弹行情带来的价格红利，近几个月公司热轧、冷轧产品与市场价的价差有显著回落，因此此次调价是对前期上涨行情的确认以及吨钢盈利的追溯;2)从短区间而言，行情有所走弱，钢价综合指数周环比降幅达8.88%，由于此次调价同样具有滞后性，与近期以及未来一段时间内钢价涨跌节奏并不一致，出厂价上调的同时，市场价下跌，进一步推高了前期有所回落的价差;3)上调价格后，即使未来钢市走弱，公司亦可通过补差价等方式吸引下游提货，有利于公司主动掌控未来利润空间，降低潜在机会成本，而降价就会把主动权拱手让出。本次热轧调价幅度较为突出，或源于相比冷轧，其营收规模较小，并且大部分产品作为内部供给，投放到市场的商品材较少，与市场走势有所背离也可理解，因此，热轧大幅上调的指示性意义较浓，可能是公司目前经营方针的信号传递，而非市场化行情的体现。

　　此外，取向硅钢上调300元/吨，近期两次调价已累计上调800元/吨，是对商务部对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向硅钢反倾销调查初步裁定结果的持续正向反馈，这一事件提振了国内取向硅钢龙头企业的市场信心。

　　不过，我们需要注意的是，钢铁行业供需格局正在走弱。随着复产进程加快，产量5-6月预计仍会处于高位;宽松货币政策转向中性背景下，下游基建、房地产需求或将放缓，同时贸易库存回升，阶段性供需错配正逐步消失。

　　预计公司2016、2017年的EPS为0.38元、0.43元，维持“买入”评级。