清空微博的任泽平博士显然还是不甘寂寞。5月17日，任泽平在其微信公众号上推送文章，以德日韩台等为例，分析经济“L型”时期应如何转型，以及股市会怎么走。证券时报网整理起主要观点转发，以飨读者。

　　以下摘录自任泽平微信公众号：

　　德日韩台成功推动了结构性改革，“经济L型”之后经济增长依靠全要素生产率和创新驱动，产业结构升级，企业盈利能力大幅提升。经济增速下台阶，增长质量上台阶，普遍出现股市牛市，甚至长牛慢牛。在传统产业升级的同时，涌现了一批新兴主导产业群，新兴产业虽然推动GDP增长的能力较差，但企业盈利能力更强。新5%比旧8%好。

　　德日韩台“经济L型”时期的资本市场表现，对当前中国经济和资本市场具有重要启示。

　　1、在增速换挡初期，大多数经济体都曾进行政策试错。由于对“经济L型”的必然性和增长动力转换的必要性缺乏足够认识，寄希望于旧增长模式依靠负债维持经济高增长，形成资金黑洞，杠杆率快速攀升。虽然短期间内经济保持高速增长，但难以持续，并积累经济金融风险，企业盈利大幅下滑，市场普遍悲观，股市多为熊市，或者由于短期货币刺激出现泡沫后转熊。

　　2、德日韩台成功推动了结构性改革，“经济L型”之后经济增长依靠全要素生产率和创新驱动，产业结构升级，企业盈利能力大幅提升，虽然经济增速下台阶，但增长质量上台阶，普遍出现股市牛市，甚至长牛慢牛。增速换挡成功的经济体，在传统产业升级的同时，涌现了一批新兴主导产业群，比如，韩国2000年以后的半导体、通信电子、汽车、造船、文化传媒等，日本1975年以后的精密仪器、电气、电子、节能汽车、机械等，中国台湾1985年以后的电子产业。新兴的高端制造业和现代服务业相比传统的重化工业和房地产业，虽然推动GDP增长的能力较差，但企业盈利能力更强。

　　3、经济高速增长阶段过去以后，并不必然有一个中速增长平台在那接着，拉美、东南亚等很多经济体由于改革转型失败，落入“中等收入陷阱”的漫长黑暗，失去增长的动力和希望，民粹盛行，社会动荡。根据我们自2009年以来大量的跨国经验研究表明(参见国君宏观“供给侧改革”专题系列)，跨越或落入“中等收入陷阱”的关键在于能否成功推动供给侧结构改革。

　　4、未来中国“经济L型”是理想状态，需要经过艰苦卓绝的改革努力才能实现，虽然经济增速下台阶，但增长质量上台阶，实现经济结构的脱胎换骨。如果改革转型失败，存在L不住的风险。随着房地产投资、库存、出口等经济指标探底，中国经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏。表面上是增速换挡，实质上是动力升级，根本上靠改革转型。

　　5、中国经济有很大潜力，拥有改革开放30多年来建立起来的庞大产业基础、训练有素的工人队伍和一批具有创新创业活力的企业家群体，市场经济的理念和制度在960万平方公里土地上开始扎根，这是最大的希望。广东、浙江等部分地区经过前期转型阵痛，已经告别高速增长时代，实现“经济L型”换挡，近年经济增长质量大幅提高，保持了中速平稳增长。二战以来，世界上100多个后发经济体，只有12个成功跨越中等收入陷阱、实现增速换挡、跻身发达经济体行列，这12个中5个都在我们周边，日本、韩国、中国台湾、中国香港和新加坡，文化、制度、区位跟中国都很接近，只要能够重启第三轮改革开放，背水一战，中国转型成功有希望。

　　附：德日韩台“经济L型”时股市表现

　　德国“经济L型”时的股市：7年涨2.6倍

　　德国在1951-1965年的15年间实现了年均6.6%的快速增长，创造了“莱茵河奇迹”。1966-1978年降至年均4%左右的增长后，80年代步入前沿国家的低速增长区间，“经济L型”。1966-1982年，德国在增速换挡后采用需求刺激政策，造成了政府债务和产业结构两大问题。1982年，科尔政府上台后提出了“多市场、少国家”的偏向供给侧的经济政策，采取压缩财政、削减福利、减税、控制劳动力成本、私有化、产业升级等行动。1983-1989年经济实现稳定增长，通胀温和，贸易顺差增加，出口和净出口跃居世界第一，马克成为欧洲货币体系的“定锚货币”和第二大国际储备货币。联邦银行贴现率和无风险利率稳定下降，经济基本面全面向好。1982-1989年间DAX指数增长了2.6倍，上市企业数量持续增加，资本市场繁荣发展。

　　日本“经济L型”时的股市：转型成功，长牛慢牛

　　日本1951-1973年间实现了23年年均9.3%的高速增长，创造了“隅田河奇迹”。日本增速换挡发生在1968-1978年间，资本市场表现为：1973年石油危机之前，处于增速换挡期的上半场，拒绝减速，刺激加杠杆，M2增速高达20%-30%，无风险利率高达10%以上，股市房市出现明显泡沫后深跌；1973年石油危机之后，进入增速换挡期下半场，采取中性偏紧的货币政策，进行产业结构合理化，1974-1990年GDP增速降至3.7%，“经济L型”，无风险利率大幅下降，转型成功后股市走出长牛慢牛。

　　韩国“经济L型”时的股市：股债双牛

　　韩国1961-1996年间实现了36年年均8.8%的高速增长，创造了“汉江奇迹”。韩国增速换挡发生在1989-2003年间，资本市场表现为：1997年金融危机之前，处于增速换挡期的上半场，拒绝减速，刺激加杠杆，无风险利率高达14%，股债双熊；1997年金融危机之后，进入增速换挡期的下半场，金大中坚决推动四大部门结构改革，2001-2010年间GDP年均增速降一半至5%，“经济L型”，无风险利率大降至4%，股债双牛。

　　中国台湾“经济L型”时的股市：史无前例的大牛市

　　中国台湾1951-1989年的39年间实现了年均8.8%的高速增长。增速换挡发生在1985-1993年间。经过蒋经国时代前瞻性的结构改革，台湾的增速换挡比较成功，平滑过渡，没有出现危机倒逼，股市在80年代中后期出现史无前例的大牛市。1990-2010年年均增长5.1%，经济L型，进入中速增长阶段。