投资要点：

　　1. 锂电隔膜市场集中度下降，有利于国内隔膜企业发展。2013年以前，消费电子产品的增长带动了锂电隔膜的增长，全球锂电隔膜出货量从2009年的3.59亿平方米增长至2013年的9.16亿平方米，之后消费电子用锂电池增长速度放缓，进入2015年后电动汽车产销两旺，特别是中国成为全球最大的电动汽车销售市场，国内锂电隔膜出货量从2012年的2.03亿平方米增长至2015年的6.28亿平方米，国内市场也已经成为最重要的锂电隔膜市场。另一方面，随着中国对锂电池隔膜关键技术的突破，以新乡格瑞恩、深圳星源材质、佛山金辉高科为代表的中国厂商，通过极低的价格抢占本土市场，锂电隔膜的市场集中度在降低，2013年日本旭化成、美国Celgard、东丽东燃三家企业占据的市场份额已经降低至43.8%，而中国锂电隔膜厂商的份额提升到了31.4%。未来随着国内电动汽车市场的高速增长，国内市场将巩固其锂电隔膜最重要市场的地位，同时国内企业占据的市场份额有望进一步扩大。

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　　2. 国内动力湿法隔膜需求旺盛，未来直到2020年有望以每年64%的复合增长率增长。根据规划到2020年我国电动汽车的保有量为500万辆，经过测算，我们认为在乐观假设下到2020年湿法动力隔膜总共需求25.9亿平方米，如果按着2020年单年新能源汽车200万辆产量来估算，2020年单年湿法动力隔膜的需求量为10.4亿平方米，年均复合增长率达64.9%。同时在乐观假设下2016年动力湿法隔膜的需求量为2亿平方米左右，同比增长达138%，需求非常旺盛。

　　3. 推荐标的：推荐沧州明珠（002108），逻辑如下：我们认为沧州明珠在干法隔膜上的成本构成不同于别的生产企业，其制造费用占比低，公司竞争优势明显；而在湿法隔膜上我们认为首先技术上公司将在BOPA膜上自主研发的同步拉伸工艺应用于湿法隔膜的生产上，相比异步双拉优势明显，其次由于在干法隔膜上积累了很多优质客户，比如比亚迪（002594）、中航锂电等，从这些老客户入手，动力湿法隔膜进行客户认证的周期会大大缩短。

　4. 风险提示：新能源汽车政府扶持政策的不确定性导致新能源汽车增长不如预期；隔膜企业扩产超出控制，行业陷入恶性竞争的风险。

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