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　　从中概股到定增 监管层努力逼资金“脱虚入实”

　　证券时报记者从国内某大型券商投行人士了解到，该人士正在参与一个游戏项目及一个影视项目，游戏、影视定增项目并未全面叫停。

　　较早前，媒体援引“知情人士”的话称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

　　该报道主要有两个内容，一是向四个行业的跨界定增被叫停，二是这四个行业本身的并购重组及再融资也被叫停。

　　上述大型券商投行人士透露，游戏、影视等行业目前遵从“一事一议”原则，具体而言，并购或定增收购“不盈利仅讲故事的标的”将被禁止，而一般的项目并未被全面叫停。

　　记者从其他人士也了解到，游戏、影视等行业的并购重组、再融资确实并未全面叫停，只是监管标准趋严。例如唐德影视（300426）3月下旬披露拟收购范冰冰旗下公司爱美神51%的股权，该公司于去年7月注册成立，注册资本仅为300万元，核准成立日期为今年1月29日。唐德影视表示此次收购将构成重大资产重组，据此推算，爱美神51%股权估值约为4.35亿元，整体估值则超过8亿元。

　　在送交证监会上市公司并购重组委员会审核之前，深交所于4月中旬先行向唐德影视下发问询函，要求唐德影视就爱美神估值差异作出说明。这其实反映出证监会对游戏、影视等行业并购重组的基本态度，即全面、审慎监管，但并非叫停。

　　除唐德影视外，四个行业中还有其他一些公司也在筹划并购重组或再融资，如确实证明并购标的具有较好的盈利前景，监管层一般会放行。

　　至于上市公司向四个行业跨界定增被叫停一事，记者从多方了解到，跨界定增历来存在较大分歧，监管层并不鼓励跨界定增，除非相关公司原有主业不足以维系正常运营及保住上市资格。从此前诸多案例来看，证监会对跨界并购的审核标准较为严格，也确实发生过部分向游戏、影视行业跨界定增被监管层否决的案例。

　　一个值得关注的现象是，近两年上市公司对游戏、影视行业趋之若鹜，纷纷抛出巨额定增方案，其中不少影视明星成立不久的公司(有些还是空壳公司)以高溢价率并入上市公司，明星造富现象十分严重，引发了较大的争议。这可能是监管层从紧监管的原因之一。

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　　中信证券：监管或叫停跨界定增 投资适度回归基本面

　　中信证券（600030）市场研究团队首席市场策略师张群表示，监管或叫停跨界定增，投资适度回归基本面。

　　张群认为，如果报道属实，对市场的主要影响会有三个方面。

　　首先，监管层对上市公司跨界定增第二产业的项目在收紧。上述四类新兴产业的估值较高、有部分泡沫成分，监管层“设卡”，一方面有利于遏制以并购重组、业务转型等旗号进行的股价炒作，另一方面有利于上市公司聚焦主业、股市资金尽量“脱虚向实”。

　　其次，再融资对上述四类新兴产业尤为重要，推进研发、吸引人才、开拓市场等都需要大量资金，而从海外经验来看并购重组也是新兴产业发展的重要手段，直接“叫停”再融资和并购重组将不利于行业发展。我们认为监管层完全采取这样“一刀切”的行政干预方式的概率较低。但在监管强化的背景下，有核心技术、内生增长稳定可靠、且已完成再融资资金相对充裕的公司无疑将会占有优势。

　　此外，叠加考虑监管层也在对中概股通过IPO、并购重组等方式回A股进行研究，挤掉了“壳资源”炒作的部分泡沫，张群认为当前股市的制度环境、投资者的交易策略和方式都有可能得到逐步净化，二级市场博弈投机的特征有望弱化、价值投资的氛围有望提升。这也将强化近期市场“业绩为王”的主流选股思路。

　　张群指出，以上述逻辑推演，那些纯粹讲跨界转型故事的公司、TMT等新兴产业中的高估值股票短期仍有压制，投资应适度回归基本面。综合比较一季报和中报预增的情况，建议关注农业、家电、食品饮料、航空、新能源汽车等业绩确定性较好的行业板块。